中國與美國的貿易衝突持續升級，更開始蔓延至科技領域之上，近期新興市場以至環球股市的投資氣氛明顯轉差，主要股票市場皆錄得不少跌幅，投資者憂慮之聲不絕於耳。
然而，有一點要特別留意的是，投資並非投機活動，投資目的是參與最佳公司所創造的長期價值。我們作為「由下而上」的投資者，會避免對市場作出短期的「由上而下」預測，或根據有關觀點行事，因為市場短期的走勢往往是由雜音而非基本因素推動。
基本因素分析是投資關鍵
因此，基本因素的分析才是投資的關鍵，透過投資於由卓越管理層領導，並能夠有效地產生穩定現金流的優秀公司，締造具吸引力的長期絕對回報。其中，尤其是在新興市場這種發展欠成熟的地區當中，消費品、金融或工業的領先企業的潛力相當龐大。
舉例而言，一家中國的國營企業，其擁有中國享負盛名的啤酒品牌，以市場銷量份額計，為中國前列的釀酒商。
混改為啤酒國企帶來亮麗前景
投資中國時其中一項最大的挑戰，就是近乎所有行業都由國企主導，而國企的利益未必與投資者一致，但中國正在個別國企推行「混合所有制改革」試驗，引入策略性投資者並有權提名新董事局成員，管理層亦按照關鍵績效目標獲發股票期權，使其利益與公司一致，從而提升整體企業管治和利益一致性；這家啤酒企業正正是試點之一。
這家啤酒企業過往存在缺乏動力，未能建立品牌形象的問題，亦無法應對高端和大眾市場競爭對手所帶來的威脅。惟在另一家中國民營綜合企業入股，並與公司合作推行改革計劃，銳意引進年青人才大規模改變高層管理團隊，和致力落實股票為本的管理層獎勵機制後，我們認為新一輪改革行動將為其帶來亮麗的前景。
公司估值處於多年低位，加上資產負債表持有淨現金，相信能夠輕易超越市場預期，為投資者提供安全幅度。
新管理層啟動印度銀行動力
另一方面，在評估一家公司的投資理據時，特別注意其高層管理團隊或所有權的變化。根據經驗，這類轉變可能對長期回報造成深遠的影響，但市場人士通常低估其後果。
以一家印度私營銀行為例，盡管其業務表現優於大部分公營銀行，但其企業銀行部出現策略失誤，導致其表現長期遜於其他私營銀行。惟其存款業務實屬印度市場最強之列，可提供一定的安全幅度，估值亦已反映大部分風險。
近期該銀行的高層管理團隊出現重大人事變動，新任行政總裁精心規劃重建策略，組成一支卓越的管理團隊，成員包括來自印度著名銀行機構的資深銀行專才。在改革推動下，該銀行的股價上升，而基本業務仍有可觀的增長潛力，利好長期回報。
由此可見，嚴格評估一家公司的盡責管理方針、業務優勢和估值，不僅是投資常識，更是風險管理不可或缺的一環。這有助在市場表現欠佳時保存資本，同時助力資產長期增值。
譚家駿
