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2019年6月1日

黃培芬 理財方案

黃培芬: 【策略】低beta組合5月跑贏恒指

中美貿易談判在普遍預期有deal情況下,5月初卻出乎意料反枱,導致環球股巿下跌。上次文章建議利用低Beta、低估值從恒指成分股中挑選的8隻股票組合,和恒指的表現作比較【表】。5月期間,低Beta、低估值的組合總回報(包括股息)下跌3.1%,同期恒指表現下跌8.9%,組合跑贏恒指5.8個百分點,策略在跌巿中奏效。

表:低Beta、低估值組合相對恒指的表現(2/5/19–24/5/19)

 

低Beta組合內也有表現較差的股票,幸好組合內的股票分散在多個行業,有防守的如公用、基建、必需消費品,也有高股息的銀行股,可達到分散風險作用。

先了解業務前景財務狀況

組合內表現最差的3隻股票,分別是恒安國際(01044)下跌7.8%,長和(00001)下跌6.9%,交銀(03329)下跌6.2%。應否將它們從組合中剔除,筆者在這裏只是分享個人看法,不是推介。讀者如想買入,需要再作深入研究,了解公司業務前景和財務狀況,是否適合自己承担風險能力。

恒安早前受沽空報告影響,股價急挫,在公司回購股份和業績符合預期下,股價曾回升至72元水平。近期則跟隨大巿下跌,跌至60元左右。公司提及受貿易戰影響,原材料木漿價格有機會下跌,有利降低生產成本,以估值計現價有吸引力。

長和受英國脱歐和沽空報告影響,表現較組合內同系的電能和長建差。參考EJFQ的數據,預測市盈率為6.7倍,遠低於5年中位數10.4倍,加上股息率有4.2厘,估值吸引。業務內的零售、電訊、基建和能源,受經濟周期影響較少,防守力應較強。風險是硬脱歐對英國的業務和貿易戰對港口業務的打擊,及沽空機構指的逾500億元的隱藏債務,對股價的影響是否已大部分反映。

內銀板塊有政策風險

交銀股息率有5.5厘,2018年盈利輕微倒退。預測巿盈率接近5年中位數,估值合理。個人對內銀板塊有介心,擔心有政策任務刺激經濟。除非估值出現較大折讓,否則不傾向持有。

組合的平均股息率有4.7厘,估值也較5年平均值低,相信這組合有抗跌力。

特朗普或因市跌讓步

從宏觀看,貿易談判有轉機和聯儲局貨幣政策轉寬鬆的預期,是支持股市今年上升的兩個主要因素。但這兩個因素近期都出現轉變,令環球股市從今年高位回落。中美貿易談判沒法達成協議,令巿場開始意識到貿易戰可能只是表面,實際上可能是新的冷戰開始。貿易戰已令部分企業將在中國的生產基地,轉移到其他不受關税影響的國家,對環球供應鏈造成衝擊,生產成本上升,企業盈利受損。科技能提升生產力,貿易戰如擴散至科技領域,會減少地區間的人才和技術交流,做成壁壘,互相對抗,將限制科技創新的發展,對環球經濟增長有負面的影響。

以標普跌6%為界線

前景不明朗,環球資產配置應傾向保守。市場預期年內聯儲局減息四分之一厘的機會高達七成,10年期債息也見自2017年10月以來的低位,顯示投資者擔心經濟陷入衰退。明年美國總統選舉,相信特朗普會用盡各種方法刺激經濟,包括向聯儲局施壓減息,以爭取選票。過去曾表示股市的表現是他的成績表,預期股市如因貿易戰大幅下跌,像去年底一樣,他可能會在貿易談判上讓步。加上聯儲局過往在資產價格顯著下跌時,也會調整息口以穩定市場,在Trump Put和Fed Put的支持下,美股如出現大幅下跌是買入機會。

筆者的基金組合現時持有基建、健康護理和短存續期債券等防守板塊。歷史數據顯示自金融海嘯以來,除了2017年,標普500指數每年從高位回落最少有6%跌幅。如見調整幅度超過6%時,會開始分段買入。

 

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註:筆者持有滙豐控股(00005

聯絡電郵:[email protected]

黃培芬

認可財務策劃師

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