美國總統特朗普本港時間周一凌晨突然發文，宣布在5月10日把總值2000億美元中國商品關稅稅率由10%提高至25%，對比他在5月3日向傳媒表示兩國「接近達成一項非常具有歷史意義的里程碑式協議」言論，語調急速逆轉，為本周在華盛頓召開的貿易談判增添變數。
特朗普在推文中揚言在短期內將對額外3250億美元中國進口商品開徵關稅，令一直期待談判能在短期內達成協議的投資者大感意外，這個消息引發環球金融市場震盪，在中美貿易談判前景明朗化之前，環球股票和外滙市場將持續反覆波動。
特朗普在貿易談判進入最後關鍵時刻之際，重新提出關稅威脅，市場普遍認為這是談判策略，以爭取中國作出更大讓步，承諾通過立法措施執行貿易協議，並接受強制執行協議的機制。美方將實施25%關稅的新限期訂於5月10日，顯示美方爭取在本周兩天談判中謀求突破。美國副總統彭斯上周強調特朗普對處理強制技術轉移和知識產權保護的結構性轉變要求維持堅定立場，強調美國撤銷對華商品關稅與否，將視乎貿易協議的執行機制而定。
劉鶴如期訪美會談
雖然貿易談判出現波折，至今中方的公開回應一直十分克制，沒有針對美國關稅威脅宣布報復措施，也沒有退出談判。國務院副總理劉鶴按照原定計劃率領貿易代表團前往華盛頓進行會談，釋出重要政策訊號，顯示北京仍全力爭取達成貿易協議，外交部重申中方爭取達成「雙贏」協議的決心。
觀乎中國輸往美國總值3250億美元的餘下出口商品主要與消費品有關，包括消費電子產品（約1000億美元）、玩具和衣履，這意味如果美國對餘下3250億美元的消費品開徵關稅，將損害美國消費者利益和威脅美國經濟增長前景。對中國來說，推進結構性改革、加快市場開放和加強知識產權保護均是正面改革措施，有利中國長遠經濟增長和轉型。因此，筆者仍然預期中美兩國最終能達成某種形式的貿易協議。
美國在新一輪談判前夕宣布加徵關稅，令市場再度關注貿易戰可能再度升級的尾部風險。根據我們中國經濟研究團隊的評估，若美國對總值2000億美元中國商品關稅稅率由10%增至25%，中國國內生產總值增長將下降0.47個百分點；若美國對中國餘下總值3250億美元的商品實施25%關稅，可能令中國國內生產總值增長下降1.2個百分點。
率先定向降準維穩
因此筆者預期，貿易緊張局勢將促使中國政府加推更強力的刺激經濟措施以提振內需，並加大對民營經濟的財稅和信貸支持力度。
本周一中國應對關稅威脅的首個政策回應便是人民銀行的定向降準，釋放長期資金約2800億元人民幣，以降低小微企業融資成本。
中國在3月人大會議期間宣布下調增值稅率和社會保障費，在第二季度全面推行2萬億元人民幣的財稅刺激措施，總額相等於2019年國內生產總值的2%，按內需目前貢獻中國經濟增長的90%。
筆者相信，中國加推提振內需的政策，將有助抵消美國關稅的負面影響，我們繼續對中國股票維持偏高比重配置。
面對貿易不明朗因素，我們的投資策略專注以內需主導的市場和板塊，偏好受惠中國刺激經濟政策和結構改革的優質成長性公司，包括銀行、互聯網、電訊服務、消費、基建、鐵路建築和建材公司。民營經濟目前佔國內生產總值超過60%，佔工業產量的70%，以及城鎮就業的80%，民營企業早在2016年已進行金融去槓桿措施降低負債率，新一輪的財稅刺激措施專注支持民營企業，確保財稅和信貸資源能配置到更具效率和生產力的經濟領域。
消費及基建企業受惠
外滙投資方面，特朗普的關稅威脅整體不利亞洲貨幣。根據我們的情境分析，若美國對總值2000億美元中國進口商品長期加徵25%關稅，美元兌人民幣滙價可能重返6.95的2018年高位，不過中國人民銀行料將平整人民幣跌勢。
貿易戰若然升級，將對其他亞洲和新興市場貨幣造成負面打擊。環顧亞洲貨幣，新加坡元和馬來西亞元對人民幣走勢最為敏感。考慮到中美貿易談判結果未明，預期人民幣和整體新興市場滙市將更趨波動。
註：投資者應注意，新興市場、亞洲和中國股票的投資表現可能極其波動，並且可能因多種直接及間接因素的影響，導致相當波動。這些新興市場的特質可能導致投資者蒙受重大損失。本稿不涉及獨立投資意見。
范卓雲
