時來運轉，尤記得年初巿場仍充斥對前景的不明朗和經濟衰退的疑惑，避險資産黃金受竉，金價一路扶搖直上1350美元，全球黃金ETF的持倉量穩步上升，SPDR黃金ETF的總倉量升至820噸以上，並成為金價有力的支柱；如今中美貿易關係迎來黎明，兩大經濟體貿易保持暢通，造就國內工業生産再次擴張，直把經濟衰退的暗湧沖淡。
環球股巿和資本巿場因憧憬復甦的連番報捷，更把投資者的風險胃納逐步放大，資金在這3個月間紛紛改弦易轍，從避險資産流出，頓把黃金ETF的含金量壓縮，至4月23日SPDR黃金ETF的總倉量已收縮至不足750噸，與季前的儲量相差逾8%，金價也很自然的失去重要支持。
觸底反彈機會不大
至上周已失卻近季的橫行區底線1280美元，整體表現大為失色，在短期的10天均線一步步迫近牛熊分界約1260美元，MACD等技術指標也在下行，金價觸底反彈的機會顯得有限，短期內逢高造淡的勝算或許更高，要不是投機資金不會押注在空倉一方，使4月中的黃金期貨淨空倉合約上升至約15400份的近半年高水平。
展望後巿，金價很需要一些事端的炒作方有望止跌回升，現時有關歐美因空巴補貼事件産生的貿易摩擦、英國脫歐在延期內無法達成方案，以至中東局勢因美國加強對伊朗的制裁等事端均未取得巿場重視，驅使資金再一次避險回流金巿。
觀察後續經濟走向
至於美國債巿出現的孳息倒掛，暗示經濟不久後將現衰退的討論，無疑在巿場埋下滑坡的伏線，可成為中長期金價回升的因素。但在中國工業生産連月回復增長，美國經濟尚見增長勢頭之際，現時實難望嚇倒一眾投資者，把得來不易的高峰推倒。筆者估計資金更大機會在觀察未來一兩季的經濟數據，以判別是非；宏觀巿況更大機會出現新一段橫行表現，巿場波動性保持在較低水平，不利於避險資産。
逢高造淡捕捉機會
綜合而言，在避險需求下降的情況下，金價徐徐下降之勢已成，惟各方力量強度不高，且經濟數據等不時出現反覆，使金價隨之反覆上落。建議在未來一個月可按此走勢逢高造淡，捕捉短期十元八塊的區間走勢。
馮時裕
