2019年4月開首，中國股市的水平與2018年4月的水平幾乎完全相同。去年貶值的人民幣於今年有大幅反彈，並且此趨勢看來會持續下去。另一邊廂，中國債券今年的表現未及去年那般輝煌。儘管股、滙、債3種資產表現各異，卻無阻投資者對今年中國抱樂觀態度。何以見得？最近中國的外滙儲備數據便是一大證明。
資本流動反映市場吸引力
審視資本流動的變化，對我們了解全球市場有很大幫助。為何資金會流入某一些國家，購買以當地貨幣計價的資產，而非在其他地方尋找投資？資本流動正正代表了特定市場的吸引力程度。
用於投資金融和實物資產或開發及營運業務的資金，通通被歸類為資本流動。由於這些資金往往涉及不同的貨幣兌換，一個國家的中央銀行，須維持一定的外幣存量，亦即是外滙儲備。當資本流入增加時，外滙儲備亦隨之增加，反之亦然。值得注意的是，各國保持一定的外滙儲備，同時也有助防範市場動盪，即使面對貨幣貶值時，也有償付能力。
資本流動雖然是重要的資訊，但也是滯後數據。統計所有不同類型的投資，並跟蹤資金從不同渠道進入國家，的確需要花大量時間。因此，若要審視一個市場的資產的吸引力，外滙儲備便成為一個更加快速有效的指標。
因此，當中國3月份的外滙儲備數據優於預期，促成了新一輪樂觀情緒，便不足為奇。該月中國的外滙儲備增加了90億美元，遠多於市場普遍預測的50億美元。表明投資者對中國市場愈來愈感興趣，大量資金湧入，刺激中國市場表現更上一層樓。
事實上，到目前為止，2019年的市況與2018年似乎完全相反。A股在2018年一度下跌32%，但於2019年則大幅反彈，幾乎抹去了去年的全部虧損。而在去年股市動盪之際，債券就發揮了穩定的作用，中國債券去年全年為在岸投資者帶來約8%的回報。相反，在今年，中國在岸債券中佔比最大的政府債券（不論任何存續期）的債息都在上揚，債息上升代表了債價下跌。當然，中國債券被納入國際指數之中，可能會為中國債市在未來幾年帶來數千億美元的資金流入，從而刺激相關資產的表現。
多個原因促成氣氛好轉
到目前為止，投資者對股票的態度頗為樂觀。來自國際金融協會（IIF）的投資組合資金流數據顯示，非本地投資者正紛紛湧入股市。投資者之所以由悲觀轉為樂觀，並非毫無根據，從去年中開始，中國政府便推出了多項刺激經濟的措施，而近月聯儲局的貨幣政策由鷹轉鴿，也提振了投資者信心，並紓緩了人民幣的貶值壓力。另外，全球流動性保持充裕，以及中美有望達成貿易協議，均是利好中國資產價格的原因。
究竟2019年中國股市能否持續強勢，仍然有待觀察，但外滙儲備就反映了最少目前海外資金對中國的需求仍然正面。
許長泰
