面對中美貿易戰、貨幣政策趨緊、英國脫歐、歐洲政治紛擾及中國經濟放緩等不明朗因素，市場走勢或愈趨波動，未來數年的資產回報可能將會降低。在這樣變幻不定的環境中，保持穩定、對抗波幅成為了投資者的首要任務，到底應該如何降低組合波幅？聯博相信，投資者在研究個別股票、行業前景的過程中，實在有必要持續把政治風險以及政策改變的潛在可能性，都納入投資的考慮範圍。
應對貿易戰及歐洲政局
由於中美的貿易爭端未有解決跡象，在目前情況下，涉足中國的服務及知識產權提供商，又或是容易受到美國上調關稅風險影響的商品，似乎並非恰當的時候。投資者是時候要做足準備，好好迎接中國經濟放緩的影響，商品、科技硬件及特定的工業產業，將面對不少風險。
雖然很難預測中美之間貿易摩擦的最終影響，我們的投資組合應保持抗逆性，特別是要小心應付意大利及英國政局所帶來的潛在影響。我們偏低於歐洲大陸市場，尤其是金融及工業，或許是明智選擇。儘管如此，在英國股市中，有不少屬於業務遍及全球的大型跨國企業，集中在防守型股份，可以減低投資英國的風險之餘，更能受惠於英鎊走弱。
投資回報除了會受到上述的風險所影響之外，其實還有一個重要因素──投資者因情緒影響而作出的錯誤行為。以低波幅策略投資於股票，投資者便可以減低因為過度自信或過分悲觀而招致的損失，有效地降低波幅，做到持盈保泰。數據顯示，由2003年至2018年，截至9月底，MSCI低波幅指數過去15年累積總回報為360%，而同期的MSCI世界指數（計及利息），回報則為320%，相差足足近40個百分點。
三大關鍵選股策略
我們認為，以質素、穩定性及估值三方面來實行低波幅策略，更最有效應對市場變動、從而取得更佳回報的方法。優質的定義，包括現金充裕、盈利質素高、議價能力高、品牌優勢強勁及業務模式成功等。此外，企業有沒有過度發債、能否為股東創造價值、資本紀律是否良好等，也反映質素之高低。
另外，投資者也可以利用貝他值、價格動力及短倉權益等因素來審視股份的穩定性，因為投資者的看法往往會反映在股票或衍生工具價格上，預示了未來的回報方向。
若想避免跟風買賣，投資者便可嚴守估值原則，例如以自由現金收益率及股息率等來檢視股票的價格是否吸引，因為現金流最終主導價值，而股息則反映管理層是否有信心盈利能力可以持續，願意提高股息的企業，反映公司有一定財政實力。
我們認為目前股票相對於債券仍極具吸引力。對於長期、以結果為導向的投資者而言，我們認為，具有穩定現金流且估值具吸引力的高質素公司，是捕捉市場上行的理想方式，同時提供下行保障以推動長期優異表現。低波幅市場的特點有助投資者長期持有股票，降低市場波動帶來的不利影響。
作者為聯博股票投資資深基金經理王耀維
