亞洲固定收益債券的估值現時處於相對具吸引力的水平，收益率差較2017年的歷史窄位大幅拓闊，主要由於自2018年5月以來，新興市場疲軟、中國經濟增長放緩，以及貿易戰拖累市場氣氛所致。踏入2019年，整體波動環境預料仍會持續。
中國經濟續單位數增長
在環球低息的情況下，亞洲固定收益債券提供較高的收益率，故此近年大受投資者追捧，導致其估值相對偏高，收益率及息差跌至接近金融危機後的低位。因此即使中國及亞洲仍有不少優質的企業，其債券的投資回報仍普遍缺乏吸引力。然而，情況在過去的2018年出現變化。由於新興市場疲軟、中國經濟增長放緩及貿易戰拖累市場氣氛，令市場大幅調整，並出現債券拋售潮。儘管對總回報有所遏抑，估值卻大幅改善。亞洲投資級別債券及高收益債券的息差已恢復至2015-2016年的水平，較2017年的歷史窄位大幅拓闊。亞洲固定收益債券的估值現時處於相對具吸引力的水平。
展望2019年，我們預料整體波動環境持續，但基本因素維持不變。雖然市場仍憂慮中國經濟放緩，但中國未來2至3年國內生產總值（GDP）的增幅將維持在中間單位數（mid single digit）以上，而印度和印尼的增幅則分別超過7%和5%。相對歐洲、美國等已發展市場而言，亞洲及中國經濟增長依然較強勁，這將繼續支持亞洲固定收益債券市場。
信貸質素有望維持平穩
在貿易戰下，工業及製造業的未來盈利能力仍然受壓；但中國地產發展商着力控制槓桿及保持資金流動性，其信貸基本因素趨於穩定。整體而言，規模較小的公司、短期內有再融資需求，而在資本市場經驗有限及融資渠道不多的信貸產品，或會於2019市場波動下備受挑戰。
亞洲固定收益債券的淨發行量在2018年見頂。如中國貨幣政策維持偏鬆，中國融資市場的流動性有機會進一步增加，或有可能使中國企業回歸在岸債券市場融資，以更低融資成本發行人民幣債券。這能為企業提供另一個融資成本較低廉的融資渠道，可幫助改善企業整體財務狀況。隨着離岸供應轉至在岸市場，在岸債券市場復甦，將支持企業信貸的基本因素和技術面向好。
波動環境中宜分散風險
我們的投資理念側重於非系統性風險，強調通過對信貸及債券進行嚴格挑選，從而獲得更佳回報。隨着市場波動持續高企，由下而上的信貸研究及嚴格甄選的債券更能緊貼現況。
為於潛藏波動的市況下把握具吸引力的估值，在亞洲高收益策略方面，我們相信透過有效的發行商及行業限制方針，能夠管理集中性風險及達到分散投資的目的。針對中國高收益債券，對信貸及證券的嚴格挑選，有助於投資者獲取更佳的風險回報比率。
最後但同樣重要，當前的估值蘊藏具吸引力的潛在總回報，惟投資者需要留意未來12至18個月可能出現一定程度的波動。拋開短期流動性的束縛，稍微放遠眼光投資，則能把握最佳機遇。
Bryan Collins
