筆者一直等待本輪熊市的終極恐慌訊號出現。本來投資者都很好奇，何以飽受經常賬赤字、高結構性通脹、壞賬問題嚴重、政府財政困難，以及高估值等不利因素困擾的印度，其股市表現依然非常「硬淨」，但如今這個防守力十足的市場已開始下跌。
再者，向來被譽為避風港的日本也處於弱勢，因其股市同樣出現顯著下跌。直到最近，連表現一直強勢的標普500指數也見轉弱跡象。
高增長企業估值合理
世界各地的投資信心陸續失守，似乎是時候趁低吸納，尤其是一些高質素、價錢便宜的股票，其中中國A股市場一直吸引着我們的目光。但現在，不論是亞洲的前沿市場或最發達的市場，其估值似乎也一同有所改善。近數月來，資金本來一直流入防守股份避險，但如今連高增長企業的股價也見大幅調整，估值重回合理水平。
投資者贖回交易所買賣基金（ETF），相信是令拋售情況加劇的原因。隨着美國聯儲局收緊貨幣政策及中國「去槓桿」，市場流動性因而減少，故不論是亞洲或其他地區，投資情緒也普遍轉弱，一些不耐煩的投資者開始拋售資產，但正正也為長線投資者帶來了入市的機會。
投資市場有句名言：「當別人恐慌時樂觀」，相較於市場的悲觀氣氛，筆者反而很高興看到股市下跌，尤其是當我發現一些股票的價格已低於其長期估值，因為這意味着投資價值陸續浮現。
亞太股市折讓達三成
無可否認，部分投資者會因為媒體的報道而感到不安，因而急急贖回手上持有的ETF。但其實懂得分辨市場噪音，或者較市場行先一步，才是長期投資的致勝關鍵。在負面新聞充斥市面時，筆者反而會為看到亞洲企業的盈利增長感到高興。
亞洲國家的名義GDP增長料仍優於其他地區。不過，由於這些國家都面對工資及勞工福利增長的問題，令企業盈利一直處於周期性低潮。幸好現在周期已出現逆轉，亞太股市（不包括日本）的預測市盈率已跌至12倍，估值較美股有高達三成的折讓。雖然市場或未至於出現投降式抛售（Capitulation）的地步，但可以肯定的是，第一波的恐慌跡象已經來臨。
何如克(Robert Horrocks)
