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2018年10月31日

李若凡 外匯

【英鎊】脫歐不確定性制約升幅

自2016年脫歐公投以來,英鎊走勢可謂跌宕起伏。起初,英國決定脫歐,這個黑天鵝事件使英鎊兌美元由1.5重挫逾20%,至1985年以來低位1.1995。不過,由於英國和歐盟需要展開為期兩年的脫歐談判才會真正退出歐盟,且中途還達成了一個過渡期協議,助緩和脫歐的影響,英國經濟至今表現依然穩健。

未能回到公投前水平

例如2017年11月,CPI同比增速因弱英鎊帶來的進口通脹而上升,至2012年以來高位3.1%。另外,今年6至8月失業率維持在43年低位4%,且平均周薪創2009年1月以來最強,同比增速達3.1%。而截至今年8月的3個月GDP環比增長0.7%,亦優於預期。高企的通脹及穩健的經濟更促使英倫銀行進行了兩次加息。這些利好因素一度支持英鎊兌美元反弹至1.4377。

然而,英鎊還是未能回到2016年脫歐公投之前的水平,因為脫歐不確定性持續制約英鎊的升幅。談判初期,英國和歐盟重點討論三大問題,包括公民權利、分手費和北愛爾蘭邊境。前兩個問題經過一番爭辯後得以解決,但對於最後一個問題,雙方依然存在較大分歧。

文翠珊讓步惹黨員不滿

不過,消息指英國首相文翠珊或向歐盟就愛爾蘭的議題讓步。此外,歐盟或提供一個適用於英國全境的關稅協議,以解決愛爾蘭邊境問題。由此可見,歐英雙方或互相作出讓步,以達成協議。

然而,文翠珊的取態引起了部分保守黨成員及北愛盟友的不滿,並被要求出席1922 委員會會議,就其提出的方案接受質詢。雖然文翠珊的演講最終使其避過了下台的風險,但會議上的不信任票數接近觸發「逼宮」的臨界點,反映保守黨部分成員仍對文翠珊感到不滿。最新消息更指,由於英國首相的團隊未能達成共識,脫歐談判將暫時擱置。

國內外不利形勢添困

總括而言,目前看來,英國無協議脫歐的概率偏高。一方面,如果英國和歐盟就北愛爾蘭問題的談判繼續僵持,英國可能在從2019年3月算起的21個月過渡期後,進行「無協議」脫歐。另一方面,即使英國和歐盟在今年11月限期前順利達成協議,只要英國議會不通過,最終結果仍可能是「無協議」脫歐。

至於「無協議」脫歐到底有多糟糕,我們暫時無從得知。但是可以預測到的是,對於商品和服務出口佔GDP比重達30%,以及對歐盟出口佔總出口比重達44%的英國而言,失去與歐盟之間免關稅的利好,難免會對經濟帶來一定衝擊。而未來幾年,全球收緊流動性加上中美貿易戰的影響,亦可能打擊全球需求。屆時,對於脫歐後還處於適應階段的英國而言,將會是雪上加霜。

整體而言,我們認為短期内英鎊上升動能不足。英鎊兌美元可能在1.2700至1.3320區間内波動。

李若凡

華僑永亨銀行

經濟師

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