【英鎊】脫歐不確定性制約升幅

自2016年脫歐公投以來，英鎊走勢可謂跌宕起伏。起初，英國決定脫歐，這個黑天鵝事件使英鎊兌美元由1.5重挫逾20%，至1985年以來低位1.1995。不過，由於英國和歐盟需要展開為期兩年的脫歐談判才會真正退出歐盟，且中途還達成了一個過渡期協議，助緩和脫歐的影響，英國經濟至今表現依然穩健。

未能回到公投前水平

例如2017年11月，CPI同比增速因弱英鎊帶來的進口通脹而上升，至2012年以來高位3.1%。另外，今年6至8月失業率維持在43年低位4%，且平均周薪創2009年1月以來最強，同比增速達3.1%。而截至今年8月的3個月GDP環比增長0.7%，亦優於預期。高企的通脹及穩健的經濟更促使英倫銀行進行了兩次加息。這些利好因素一度支持英鎊兌美元反弹至1.4377。

然而，英鎊還是未能回到2016年脫歐公投之前的水平，因為脫歐不確定性持續制約英鎊的升幅。談判初期，英國和歐盟重點討論三大問題，包括公民權利、分手費和北愛爾蘭邊境。前兩個問題經過一番爭辯後得以解決，但對於最後一個問題，雙方依然存在較大分歧。

文翠珊讓步惹黨員不滿

不過，消息指英國首相文翠珊或向歐盟就愛爾蘭的議題讓步。此外，歐盟或提供一個適用於英國全境的關稅協議，以解決愛爾蘭邊境問題。由此可見，歐英雙方或互相作出讓步，以達成協議。

然而，文翠珊的取態引起了部分保守黨成員及北愛盟友的不滿，並被要求出席1922 委員會會議，就其提出的方案接受質詢。雖然文翠珊的演講最終使其避過了下台的風險，但會議上的不信任票數接近觸發「逼宮」的臨界點，反映保守黨部分成員仍對文翠珊感到不滿。最新消息更指，由於英國首相的團隊未能達成共識，脫歐談判將暫時擱置。

國內外不利形勢添困

總括而言，目前看來，英國無協議脫歐的概率偏高。一方面，如果英國和歐盟就北愛爾蘭問題的談判繼續僵持，英國可能在從2019年3月算起的21個月過渡期後，進行「無協議」脫歐。另一方面，即使英國和歐盟在今年11月限期前順利達成協議，只要英國議會不通過，最終結果仍可能是「無協議」脫歐。

至於「無協議」脫歐到底有多糟糕，我們暫時無從得知。但是可以預測到的是，對於商品和服務出口佔GDP比重達30%，以及對歐盟出口佔總出口比重達44%的英國而言，失去與歐盟之間免關稅的利好，難免會對經濟帶來一定衝擊。而未來幾年，全球收緊流動性加上中美貿易戰的影響，亦可能打擊全球需求。屆時，對於脫歐後還處於適應階段的英國而言，將會是雪上加霜。

整體而言，我們認為短期内英鎊上升動能不足。英鎊兌美元可能在1.2700至1.3320區間内波動。