近期中美貿易戰的發展局勢未明，一方面傳出中國副總理劉鶴與美國財長努欽會重啟談判之門，另一方面卻傳出美方對總值2000億美元從中國進口商品不但並未放棄徵收關稅，而是考慮增加稅率至25%，較早前預計的10%還要高。一個強烈的對比是美國總統特朗普早前與歐盟委員會主席容克達成協議，暫緩美歐雙方貿易戰的步伐，美國暫停從歐盟進口的汽車及零部件徵收額外關稅，歐盟則向美國購買1000噸大豆。
現時國際政治形勢非常微妙，是敵是友，一時三刻也說不準。一些從前想像不會發生的事情，接二連三出現，例如之前北韓和美國的歷史性領導人會面，如今特朗普又說會無條件與伊朗最高領導人見面。市場面對的最大風險之一是政策導致，不確定下一步的發展勢頭，亦不可能預計資產價格的趨勢。
人幣跌過頭將拖累經濟
對內地市場而言，人民幣計價的資產價格暫時相對平穩，只是人民幣滙價本身受到的壓力不斷增加，形成了市場悲觀的情緒。隨着中美貿易戰升溫，前路不明，人民幣繼續走弱看似是理所當然。人民幣兌美元由3月初的最強6.26跌至今天6.82，幅度超過8%，自然引起某些投資者「撈底」的興趣。
筆者同意人民幣滙率近期急跌是受到貿易戰的影響為主。經濟數據方面，例如公布的PMI數值，連續3個月下跌，不過並沒有低於50水平。內地經濟的基本因素大致保持平穩，人民幣反彈的機會是存在的。重點是內地怎樣制定人民幣的基本策略，貶值容易升值難，人民銀行未必會獨沽一味以滙率貶值來應對貿易戰對內地造成的影響，一旦人民幣「跌過頭」而引發的骨牌效應，對內地經濟帶來的後果是難以估計的。
博反彈潛在回報一般
由於人民幣的滙率機制容許雙向波動，既可升，亦可跌，離岸人民幣滙價是市場價，也是「風向計」，不過，人民幣官方訂價是以在岸市場為基礎的，人民銀行的貨幣政策及市場手段仍然有決定性的影響。
在這樣的背景下，買入人民幣作為投資用途的值博率不高，如果人民幣由現水平反彈至中位數6.5，幅度為3%，目前市場上能提供相約回報的投資工具比比皆是。在風險方面，滙率3%的回報要承受的是政策不確定性的風險，而這個政策風險是受美國總統特朗普影響，觀乎其行為模式，人民幣滙率目前難言安穩。
陸庭龍
