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2018年7月15日

Karsten Junius 歐洲

Karsten Junius: 脆弱政治局勢持續

到目前為止,德國因難民政策而引致的政府內部危機基本上已獲解決。達成妥協令政黨聯盟地位不穩,亦令政府變得脆弱。但似乎愈來愈清楚的是,政府不大可能如本月初公布的國際貨幣基金組織第四條磋商報告所建議般解決重大的改革項目。在現今政治重新國有化、保護主義及民粹主義的趨勢下,歐洲將特別容易受到影響。

基督教民主聯盟黨魁默克爾(Angela Merkel)及基督教社會聯盟黨魁塞霍費爾(Horst Seehofer),已成功就如何處理即將進入德國,但又已於另一歐盟國家登記成尋求庇護者的難民達成妥協。下一步,第三個聯盟盟友社會民主黨將就這議題與該兩黨黨魁進行討論,而塞霍費爾亦將需要說服鄰近國家接納其計劃,此舉結束了德國聯盟內兩大基督教黨就上述議題的長期鬥爭,而有關議題則已成6月底歐盟峰會的重點。

民粹及貿易保護主義擴散

塞霍費爾辭去所有政治職務期間產生的激烈分歧反映德國執政聯盟的脆弱,以及歐洲難民危機變得如何敏感及分裂。默克爾與塞霍費爾間亦一直存在嚴重分歧,因為當中同時涉及尋求全國性,甚至多邊解決方案的問題,而默克爾一直支持後者。我們察覺到,全球民粹主義者均持一致共同政治目標,這正是他們普遍互相支持的原因。他們尋求把政治決策重新國有化,即「重奪控制權」。然而,多邊協議及機構對國家政策制定者諸多掣肘,因而與上述決策國有化的目標有所衝突。

總括而言,英國脫歐及特朗普當選總統並非短期內能逆轉的個別歷史事件,然而,預期其民粹主義及貿易保護主義的概念正逐漸擴散。我們認為,歐盟受上述趨勢影響最深,因至少到目前為止,歐盟當中包含了會分享部分經濟主權及政治主權的民族國家。

未深化共同貨幣方面預期

從近期事態發展得出的第二個結論是,我們需要溫和調整對柏林執政聯盟在改革德國經濟,或建立歐羅區方面所需的精神時間之預期。歐盟峰會已被有關難民的議題蓋過,因而到目前為止,仍未達深化及加強共同貨幣方面的預期,而德國須作出多項的改革亦可能如是。

國際貨幣金組織於本月初發表德國的第四條報告盡是政策建議,但同時充滿明顯與德國當局有分歧的意見。舉個例子:國際貨幣基金組織認為實際有效滙率指數(REER)被低估10%至20%,但德國聯邦銀行則評估其接近平衡。因此,國際貨幣基金組織歡迎更高的工資和價格(這會導致REER上升),同時視龐大的經常賬盈餘與經濟基本因素和理想的政策背景不符。德國當局反駁,盈餘是私營範疇決策所得的結果,並非當地政策扭曲所致。

最後,回顧去年第四條報告長長的政策建議,其中經常出現「沒有採取任何新行動」的情況,實在令人震驚。整體而言,我們憂慮德國和歐洲已進入政治脆弱並阻撓所需經濟改革的新時期。

Karsten Junius

瑞士嘉盛銀行

首席經濟師兼經濟研究分析部主管

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