香港和中國市場於2017年錄得顯著增長，但去槓桿化及控制風險仍然是2018年的重要政策焦點。雖然有憂慮指經濟增長持續放緩可能會對市場造成壓力，但長遠而言，緊縮措施對中國實現更健康、更優質的經濟增長是必須的。
中國正進入新經濟周期，而當中的指數表現與國內生產總值（GDP）增長正在脫軌。以往，中國的GDP增長與內地股市的關係密切：從2009年至2012年，GDP增長與MSCI明晟中國指數表現之間的5年相關性一直維持在0.8以上。然而，針對行業及公司的微觀因素影響，例如行業整合、供給側改革及研發開支不斷上升等，正逐步主導宏觀經濟趨勢，令上述的相關性自2014年以來顯著下降。因此，要在中國的新經濟周期中捕捉投資潛力，以企業基本因素為主的投資方針非常重要。
行業整固利好盈利增長
涵蓋中國多個行業的整固趨勢正在加快，有助各企業擴大市場佔有率及提升定價能力。由政府推動的供給側改革正加速進行，其中包括減少國有企業數目、削減過剩產能及關停「殭屍」公司。上述措施正取得成果：各大行業龍頭公司的市場佔有率在過去5年顯著增加。舉例說，在中國從事空調製造的5間龍頭公司的市場佔有率，從2012的超過12%（資料來源：個別公司，摩根士丹利）升至2017年的80%以上。這將增強整合企業的定價能力，並繼續帶動企業盈利改善。
增研發開支提高生產力
隨着中國的經濟增長重點轉移至「新經濟」行業，科技和創新對於市場表現發揮着日益重要的作用。同時，中國研發開支的增長速度較其他國家要快。憑藉大量人才儲備和政策支持，中國有望在高鐵、自動化、電子商貿及人工智能等領域取得更多技術突破。中國申請的國際專利數目大幅上升，以及中國擁有全球最大電子商貿平台便證明了此點。
消費升級屬長期投資主題
隨着全球經濟持續穩健增長及更多行業受惠於盈利復甦，我們對2018年中國股市前景樂觀。行業方面，我們看好受惠於中國消費升級周期的公司、科技龍頭企業及金融企業。鑑於中國的中產階級人數不斷增加及城市化持續，消費升級將是中國的長期投資主題。多個行業可從此趨勢受惠，包括家庭電器公司、白酒製造商及技術硬件製造商等。
另一方面，我們預計中國的領先科技公司具備擴充業務及創造盈利機會的能力，可助這些公司的盈利以穩健的步伐增長。最後，我們繼續看好金融股，尤其是銀行股和保險股，因為這些公司的盈利前景樂觀，而且估值具吸引力。我們認為中國經濟持續增長，將繼續改善銀行的資產質素，並協助銀行擴大淨利潤率。同時，保險公司在利好的投資氣氛下，預計將錄得更強勁的新增業務價值增長及更高投資回報率。
曾德明
