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2017年12月6日

曾德明 基金

加息周期下尋「息」蹤

今年亞洲及中港股市升幅可觀,其中科技股等高增長股份屢創新高,成為2017年股市焦點,惟派息吸引的高收益價值股份卻備受忽略。可是,隨着亞洲企業盈利上升,支持企業增加派息,亞洲高收益主題或將重返投資者目光。

亞洲(日本除外)盈利在2011年至2015年持續下跌,令該市場跑輸其他新興市場;及至2017年盈利跌勢終獲扭轉,並為股市上升提供有利條件。市場對亞洲(日本除外)盈利前景態度樂觀,今年以來盈利增長預測不斷上調,由1月之12.9%調升至11月之21.6%,為2010年以來最佳。盈利增長不僅是亞洲股市的重要動力,亦預示企業將累積更雄厚的現金儲備,可支撐區內派息增長。

環球主要經濟同步增長,為美國聯儲局加息提供基礎。市場普遍認為加息對高息投資不利,到底此觀念是否正確?

經濟穩健利盈利增長

其實,加息周期對高息股的影響並非如市場想像般大。數據反映,亞洲高息股在過往息率上升時跑贏大市。在最近一次加息周期(2004年6月至2006年9月)中,聯儲局先後加息總共17次,將利率由1厘調高至5.25厘。期間,MSCI明晟亞洲(日本除外)高收益指數仍然領先MSCI明晟亞洲(日本除外)指數,意味高息股在加息環境中仍可跑贏大市。

歷史數據亦反映,亞洲(日本除外)股票與聯儲局加息的相關性並不高。聯儲局決定加息的前提是,美國以至其他主要經濟體的表現穩健。持續改善的經濟大環境可助企業恢復盈利能力,從而提升派息能力。因此,利率攀升不一定會令高息股跑輸大市,股息收益主題仍然可取。

中港韓市場看高一線

在區域配置上,亞洲(日本除外)經濟特別是中國、香港及南韓仍可看高一線,主要因為外需強勁及區內企業盈利持續向好。南韓股市屢創新高,企業派息比率亦持續提升,而且回購越趨頻繁,或將收窄南韓市場的估值折讓。東盟股市方面,2017年此市場落後於其他亞洲新興市場,但東盟市場整體基本因素向好,出口增長強勁,通脹幅度受控,而盈利增長放緩的情況亦有改善,可採取「自下而上」的投資方針,在當地挑選高息股。

在板塊方面,首選硬件、房地產及工業股份,目前這些板塊可提供超過4厘股息收益,屬於健康的派息水平。此外,加息周期亦有望帶動銀行業務的淨息差擴闊,預計利率趨升可令銀行股受惠。

追息較少持有科技股

至於年初至今升勢火熱的科技板塊,則未必是高息策略的最佳選擇,因為高息股投資的首要考慮為目標企業的盈利能力,以及公司能否產生現金流以支持及提升派息,而非純粹追求業務上的高增長。所以,高息股策略較少持有沒有派息、股息率接近零的科技股,與此策略着重收入的投資方針一致。正當市場追捧互聯網相關股票之際,有不少估值偏低、派息可觀的非科技類股份備受忽視,價值投資者可把握機遇,嚴選優質高息股。

曾德明

惠理基金

亞太區分銷業務主管

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