上期估計美元滙價會因加息和減税計劃轉強，看好美國中小企和科技股。美元其後曾轉強，但無力升破歐羅1.16和日圓115的阻力，短期是上落市，直至出現突破。
減税方案未能取得兩黨共識，企業減税可能要推遲一年才能落實，消息令受惠減税的中小企股指數下跌，科技股則受到業績優於市場預期的刺激，屢創新高，幾隻重磅科技股如谷歌，微軟（筆者持有以上股票）和英特爾，股價在公布業績後一天升幅達4%至7%；而亞馬遜升幅更超過13%，一天市值增加約620億美元，使亞馬遜的創辦人躍升全球首富地位。科技股今年以來已上升了31.8%，板塊中表現最好的是半導體和軟件股，隨着大數據、人工智能，IOT（Internet of Things）的發展，對晶片的需求日益增加；而中國也在半導體行業透過收購和加大投資研發，提升競爭力，減少對外的倚賴。如看好美國半導體行業，可留意在美國買賣的費城半導體ETF SOXX，但今年升幅達44%。
科技翻天潛力厚
科技發展正改變傳統企業營運模式，如零售、金融業；亞馬遜挑戰沃爾瑪零售領導地位是一個例子。短期出現調整時可買入，作中線持有，表現較好的有Franklin Templeton 或BGF的科技基金。
【圖1】美股板塊第四季每月平均回報
健護基金集中投資歐美
10月份的季節性因素（seasonality）對健康護理板塊似乎没幫助，11月表現持續落後，這與醫保替代方案未能取得共識，和持朗普對藥價過高表示不滿有關，不明朗的政策令投資者對這板塊卻步。板塊內表現最差是生物科技和製藥（pharmaceutical）股，一個月計分別下跌7.2%和3.6%。已發展國家人口老化，新興國家對醫療需求不斷增加，政府在這方面的投放資源愈來愈大，整個板塊將繼續受惠。現時大部分的健康醫療基金主要投資在美歐等公司，估計未來投資中國和新興市場的公司比重會增加，使投資者將來可透過持有基金投資在中國的健康護理行業。2018年預測市盈率為16.6倍，相比科技板塊和標普指數便宜，但盈利增長略嫌緩慢，只有6.9%，短期受壓提供分段吸納的機會。過去表現較好的有BGF的健康護理基金。
美國小型股ETF今年10月和11月份表現都比過去平均值差，可能是受税改落實推遲的影響，如美股仍是牛市，資金傾向從升幅大的板塊流向升幅較少或落後板塊，相信小型股有機會追落後。
公用股在加息預期下第四季仍有好表現，跑贏標普500指數，反映市場相信明年加息幅度緩慢，經濟周期已接近頂部，投資者傾向防守。
【圖2】美債2年期和10年期息差
長短債息差未到負值
現時投資者担心美股會見頂，參考美國債息資料，在過去兩次美國經濟衰退前，2年期和10年期國債息差都出現負值，美股也在其後一段時間見頂，這可作為減持或離場的其中一個參考指標，執筆時債息差為70點子，為近年新低。趨勢雖向下，但仍有一段時間才會跌至負值。
總結分析，地緣政治和美國通俄調查，令投資風險上升，今年股市升幅大，還没有出現較深的調整。退休基金和股債混合基金年底前可能做資產配置平衡（rebalancing），減持升幅大的股票轉持債券，較大影響屆時會出現。目前可買入防守性板塊如公用股，或落後板塊如健康護理和美股中小型公司，待大市調整出現再買入科技和增長較快的新興市場。
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黃培芬
