經過風起雲湧的2016年下半年，環球經濟和投資市場前景稍見改善。美國大選塵埃落定之後，市場對特朗普振興經濟政策期望殷切，樂觀情緒高漲，金融市場迅速在資產價格中反映美國財政政策的轉變。預期特朗普政府將大幅削減個人和企業稅，以及大幅提高基建和軍事支出，令投資者對美國增長和通脹預期快速回升，推動美國10年期國債孳息率反彈至近期高位的2.60%。觀乎特朗普政府可能推出簡化稅制、降低稅負、擴大基建開支、以及調降企業海外收入調回利潤的稅率至10％等激勵措施，預期美國GDP增長率可望從今年的1.6%加快至2017年的2.3%，美國將成為帶動發達經濟體明年增長的火車頭。
新興市場的領先指標普遍向上，關鍵是中國經濟回暖訊號加強，今年連續三個季度實現6.7%的經濟增長。更值得注意的是，歷時4年的工業品出廠價格指數（PPI）收縮期在10月份終告結束，11月份工業品出廠價格指數同比上漲3.3%，創下2011年10月份以來的最高點，顯示供給側改革成功加快去產能和去庫存，令工業行業供需矛盾逐漸緩解；而擴大基建開支穩定了內需增長，國內流動性維持寬鬆，刺激增長的財稅政策令主要製造業指數重回2012年之後的高點，預料明年中國GDP增長將可維持在6.5%水平。
聯儲局明年料只加息兩次
美國聯儲局在12月的政策會議上一如市場所料加息0.25%，並預期明年加息達到3次，反映聯儲局對明年美國經濟預期有所提升，同時對特朗普的擴張性政策可能導致通脹上行擺出防禦性姿態。但筆者認為美國當前沉重的債務負擔將限制聯儲局調升利率的空間，利率上升將加重美國政府發債的融資成本，美元升值和債息飆升導致金融市場整體資金供應收緊，減少了聯儲局快速加息的需要，流動性收緊將對經濟復甦構成威脅。故此我們的經濟師預測2017年聯邦基金利率只會上調兩次合共半厘，預料聯儲局先靜觀特朗普政府的政策調整和市場反應，再等待至明年中才會再次加息，而2018年料將只會加息一次。
踏進新的一年，筆者相信美國債券孳息率的上升將難以持續，預計美國10年期債券收益率在明年第一季將在2.5%的高位波動整固，但美國國債不會長時間遭拋售，在第一季之後料將反覆回落至2017年底我們預測的1.35%。在美國以外的發達經濟體，包括歐洲、英國和日本的中央銀行均繼續推行量化寬鬆措施，明年環球流動性仍非常充裕，應有助限制環球債券收益率的上升空間。
環球經濟在中美同步復甦的基礎上，有利風險資產的表現。從歷史角度來看，即使聯儲局加息，也不代表股市牛市結束。事實上，美國經濟復甦提速推進利率在2017年繼續正常化，顯示美國經濟的強度足以抵抗較高利率而不致陷入衰退。環球股市的投資機會源於多國政府通過擴張性財政政策帶動增長，尤其是中美兩國均通過大力推動基建投資刺激增長。在股票的資產配置當中，美國和亞洲市場前景可看高一線。
美國股市自總統大選結束後屢創新高，觸發投資者憂慮市場反彈過急過猛。踏進2017年，筆者繼續看好美國，因為預期特朗普的積極財政政策和減稅措施將直接惠及美國企業盈利表現，尤其是倚賴國內市場的中小型企業，加大基建支出將帶動工業和大宗商品板塊的增長。特朗普主張放鬆金融、醫療、能源等行業的過度監管，將有利改善有關行業的經營環境。特朗普政府若能落實通過降低調回利潤的稅率，鼓勵企業調回海外利潤，將為美國股市帶來新的動力，大量美國資金可能回流美國，這些資金可用作企業合併收購，使美國中小型企業受惠。
中國印度印尼可持續增長
在低增長和低收益的投資環境下 , 亞洲市場在2017年將提供多元化的增長主題和具吸引力的高收益投資機會。除日本以外亞洲市場是全球增長最迅速的地區，預計2017年GDP增長率為5.8%，遠高於全球平均增長率。由於家庭財政狀況穩健，政府債務偏低，加上非常龐大的外滙儲備，亞洲經濟體獲充裕的本國流動資金支持，足以滿足其借貸和投資需要；加上近年亞洲區內結構性改革進程理想，人口結構年輕化，家庭財富迅速累積，都成為亞洲市場的支持因素。筆者認為亞洲具備相當強大的優勢 , 可抵禦保護主義抬頭和出現貿易壁壘的危機。
展望來年亞洲市場投資前景，筆者最看好區內最大3個經濟體中國、印度和印尼， 這3個國家經濟增長速度最快，而且都是以內需帶動增長，對出口的依賴程度低於亞洲或經合組織國家（OECD）的平均數，因此對外貿和環球資金的依賴較低，受特朗普的貿易保護政策的影響較小。而且中國、印度和印尼均積極推進結構性改革，其增長的可持續性較強，改革政策支持這3個市場的估值，其對環球政治風險的抵禦能力也較強，這三國具備實力對應貿易壁壘的挑戰。
我們2017年的亞洲股票投資組合超配中國、印度和印尼，亞洲債券市場也充滿投資投資機會，當美國國債收益率在明年第一季度整固後回落，亞洲投資級別和高收益企業美元債券的表現將可看俏。在亞洲債券市場內，印度和印尼債券的投資價值尤為吸引。
作者為滙豐私人銀行董事總經理兼投資策略亞洲區主管，負責為亞洲私人銀行客戶制訂區內各個資產類別的投資策略和主題。她每月為《信報》撰寫專欄評論，逢每月下旬刊出。
註：投資者應注意，新興市場和中國股票的投資表現可能極其波動，並且可能因多種直接及間接因素的影響，導致相當波動。這些新興市場的特質可能導致投資者蒙受重大損失。
范卓雲
