美國聯儲局3個月內兩度加息，頻率之高，乃2006年上半年起十多年來所僅見，反映聯儲局對美國經濟增長信心轉強。同時，聯儲局自3月15日加息後，局方決策官員多次發表評論附和主席耶倫的鴿派論調，令市場深信美國2017年內將只會再加息兩次，加息後反而令市場釋懷，因為得悉更明確的利息政策走向而感到鼓舞，3月的加息行動令投資者對經濟復甦信心上升，筆者相信此有助提升投資者承受風險的意願。
我們預期聯儲局今年6月及9月將再加息兩次，每次分別上調25個基點，意味今年底聯邦基金利率的目標水平將介乎1.25%至1.50%，仍處於歷史低水平。我們亦預期聯儲局會於2018年3月再把利率調高25個基點，其後聯儲局可能開始逐步收縮資產負債表規模。
環球支持增長政策有利
筆者並不擔心聯儲局今年內繼續加息，亦相信此舉不會扭轉股市升勢。根據過往經濟周期的市場資料顯示，股市在聯儲局加息周期的初段一般仍能保持升勢，原因是貨幣政策正常化恰好反映經濟復甦穩健，周期性前景好轉將利好企業盈利前景。
事實上，環球經濟周期展望自今年初以來持續改善，經濟增長加快帶來的再通脹預期及消費者信心回升均利好公司盈利前景。近期全球採購經理指數穩步上揚，市場預期通脹重臨，幫助製造商恢復定價能力，推動企業盈利進入復甦周期。
美國總統特朗普提出的經濟刺激措施、稅務改革及減少行業規管方案，均利好美國經濟及企業盈利增長前景。值得注意的是，過往數月環球經濟錄得出乎意料增幅最大的市場，一概位於美國境外地區，包括新興市場和歐洲。根據滙豐環球研究部外滙策略師的分析，新興市場的驚喜指數顯示，今年初以來經濟活動數據一直優於市場預期。此外，歐羅區採購經理指數亦創下近6年高位，失業率更跌至2009年以來最低水平。
同時，隨着歐羅區各國大選將至，加上英國正式宣布啟動脫歐談判，以及全球地緣政治和貿易前景的不明朗因素揮之不去，筆者相信各國央行將繼續推行支持增長的貨幣寬鬆政策，各國政府亦會選擇性推出經濟刺激措施，特別是增加基建開支。
受惠於周期性前景改善及各國推行利好增長政策，筆者相信環球股市可望在未來6個月更上一層樓，故此，我們環球投資委員會將股票的投資評級由「中性」上調至「增持」，並增持美國及新興市場的股票及債券。
要捕捉全球再通脹帶來的機會，投資者可考慮增持美國、新興市場和亞洲的股票。雖然美國當局施政可能未能完全符合市場極高的期望，美國股市在經歷大選後的急升，或在短期內出現獲利回吐，但我們繼續看好美國金融股、工業股及能源股，這些企業有望受惠於美國新政府推行的再通脹政策及減少行業監管方案。
歐洲藍籌股再現吸引力
在新興市場之中，我們對中國、印度及印尼股票最樂觀，投資者可考慮增持這三個市場的股票。中國、印度及印尼乃亞洲區內經濟規模最大的國家，均以內需驅動增長，預期這三個市場在結構性改革進展理想和財政寬鬆的環境下，於2017年錄得最大的每股盈利增幅。如今環球經濟增長及債券收益率仍處於歷史低位，加上環球政治風險有增無減，筆者看好較能抵禦周邊不明朗因素且受惠長期結構性改革的投資。
歐洲股市自2015年4月至2016年底一直跑輸美國股市，但由於最近歐洲周期性前景好轉，企業盈利漸見起色，歐洲股票經歷大幅跑輸美股的時期後，如今估值再次展現吸引力，因此我們將歐洲股票的評級重新上調至「中性」。
歐洲股票基金多年來出現資金贖回情況，環球投資者長期減持歐洲股票，在投資者持倉取態保守的情況下，筆者認為歐洲股票的下行風險相當有限。相比美股，歐洲股票正處於五年多以來最具吸引力的估值水平，具有復甦潛力但估值被低估的歐洲藍籌股較具投資價值。
中國3月官方製造業採購經理指數由2月的51.6上升至51.8，不但優於市場預期，還升至2012年4月以來的5年最高位，亦是連續8個月處於擴張水平。而3月官方非製造業PMI亦躍升至55.1，高於2月的54.2，亦是2014年5月以來最高值，顯示中國經濟進一步復甦。受供給側改革進展良好帶動，中國工業產品價格及邊際利潤顯著回升，今年首兩個月中國工業企業利潤總額按年急升31.5%，達至人民幣1.02萬億元水平。
新經濟板塊科技業看好
據上月全國人大會議所通過的2017年宏觀經濟計畫，中國將着重推動經濟增長及厲行結構性改革。北京將繼續推行擴張性財政政策，包括靈活運用財政儲備金應付增加基建開支所需資金，以及將地方政府每年的發債限額增加一倍至8000億元人民幣。滙豐經濟師預期中國今年國內生產總值增長有望維持6.5%。
筆者看好受益於結構性改革的新經濟板塊，當中包括那些能受惠於電子商貿及金融科技迅速增長的互聯網領導者，以及那些具備競爭力顛覆現狀發展的人工智能、虛擬實境、雲端運算及大數據的科技企業。加上中國資金持續大舉南下流入香港市場，應有助在香港上市的中國股票重新估值。
作者為滙豐私人銀行董事總經理兼投資策略亞洲區主管，負責為亞洲私人銀行客戶制訂區內各個資產類別的投資策略和主題。她每月為《信報》撰寫專欄評論，逢每月上旬刊出。
註：投資者應注意，新興市場、亞洲和中國股票的投資表現可能極其波動，並且可能因多種直接及間接因素的影響，導致相當波動。這些新興市場的特質可能導致投資者蒙受重大損失。
范卓雲
