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2017年7月26日

譚家駿 基金

譚家駿: 基建資產續受結構性因素支持

受到聯儲局主席耶倫指,美國利率可能不用再上調很多已可達中性利率的消息刺激,投資市場未來前景略趨向好,而全球上市基建資產亦受惠上揚,有機會保持好表現。

事實上,全球上市基建資產近年有強勁的回報,因而吸引到不少投資者注視,而且長期來看,回報亦穩定吸引。截至2017年5月底的過去10年,富時全球核心基建50-50指數(100%澳元對沖,淨稅)的年回報達9%,表現優於環球股票、環球房地產證券及環球債券的同期回報。

此外,若用以美元計的富時全球核心基建50-50總回報指數作比較,該指數的回報過去10年較美國城市消費者物價指數(US CPI Urban Consumers SA)高5%,可見基建資產的長線回報可超越通脹。

多因素致投資選擇增

基建資產擁有多項優勢,除了回報吸引外,投資選擇於過去10年明顯增加是另一吸引投資者之處。基建資產的投資選擇上升主要源自幾方面:一、政府推行國有資產私有化。由於政府在金融危機後的負債大幅攀升,再加上醫療及社會保障等方面開支有增無減,所以多地政府需要將部分高質素基建進行私有化,以提高管理效率及維持財政穩定。在過去一段時間就有14間基建公司因此上市,亦有不少被已上市的基建公司收購。

二、企業重組剝離。很多基建資產原本是存在於一些本身很大或擁有垂直融合業務的大企業及私募基金,但在金融海嘯後,不少公司均追求簡化及優化資本結構,所以為數不少的優質基建資產都被變賣,好像有大型的油氣綜合企業就將能源管道及分銷基建業務剝離。

三、發行股本支持擴張。為了增大基建資產的基礎並同時保持均衡的資本結構,一些已上市的基建公司會發行新的股本,這令到行業的整體規模擴大,並吸納新的投資者。例如,油氣管道、再生能源、新的收費公路等多個基建類別都因擴大股本基礎,而產生資產增長。

基建更新引發新機遇

展望未來,我們認為基建因老化而需要更換,將帶來一個會持續一段長時間的周期性投資機會,其中已發展市場特別是北美的機會預期會較歐洲等地多。另外,城市化會增加對投資鐵路、收費公路及一些必需公用服務的需求。新興市場與環球經濟融合亦會促使更多基建投資落實。

至於在投資機會方面,我們看好液化天然氣傳輸及貯存的結構性需求增長。另外,再生能源及電池貯能的投資預期在未來10年會得到持續發展。流動通訊的結構性增長相信會持續,特別是流動發射塔會繼續受惠數據用量上升,及無線網絡應用推動。

整體來看,全球上市基建資產長線回報吸引,而且與其他資產類別的相關性低,分散效果顯著,值得於投資組合中長線持有。

譚家駿

首源投資

北亞洲區分銷業務部董事

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