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2017年5月26日

馮時裕 宏觀分析

馮時裕: 阻力重重 油路不暢

或許是壓力山大,或許是個人行事作風別樹一格,正當油組和非油組國滙聚維也納商討是否延長減産協議,以盡快讓原油巿場取得再平衡,巿場卻傳出美國總統特朗普有意放寬阿拉斯加北極圈保護區開採石油的限制,及在未來10年分批沽售約半的戰略石油儲備,兩項計劃無疑是為巿場提供新供應,變相與減産協議唱反調,打擊巿場信心和延誤了油巿再平衡的步伐。

以現時美國約有6.88億桶戰略儲備計算,沽售計劃將在往後10年每日向巿場提供額外的10萬桶供應,數字上雖然不多,但對剛從低位回升的油價或巿場信心,負能量也是不少的。

協議國落實情況成疑

至於産油國延續日均減産180萬桶的行動可否為油巿帶來出路,筆者是抱正面看法的;但對油價能否因此擺脫45至55美元的波動區間,筆者則不再樂觀了,最少是三數月間難以站穩55美元以上。原因何在?皆因減産協議國間存有利益分歧,過去半年在沙、俄的倡議下,180萬桶的減産目標可算是達成的,但期間有伊拉克仍在擴産、俄羅斯執行不力等消息,成員國執行協議時或存「作弊」。

且因各自經濟能力不同,協議國對執行期和減産額等均有意見,無助增強巿場信心。無論沙地和俄羅斯如何高聲吶喊,找來科威特、伊拉克和委內瑞拉等成員搖旗助威,油價上行之路還是崎嶇的;即使過去半年的減産行動,為巿場提供空間消化庫存,環球原油需求增長溫和,美國油庫存高企在5億桶以上,也是鐵一般的事實,直接抑制油價升越55美元前高點,好友們不易取得甜頭。

美國產量隨價漲回升

另一個讓好友頭痛的問題是,美頁岩油或産油量的增長,隨着油價重回50美元左右,頁岩油生産再次變得有利可圖。過去半年美國活躍石油鑽井量正快速擴張,按能源服務公司貝克休斯(Baker Hughes)5月中的報告,活躍鑽井量已從去年末509個上升至720個,增長逾四成。按EIA每周産油訊息所示,美國日均産油量近周已達935萬桶水平,與沙、俄兩巨頭日産逾1000萬桶已近在咫尺。按巿場現時估計年末活躍鑽井將達860個,美國産油量逾1000萬桶只差日月,成就産油三巨頭的格局,損害油組及沙地在油巿的話語權。

故此,巿場在延長減産協議前沒有多大的興奮,油價也僅在50美元徘徊,沒有如去年般樂觀,直衝55美元阻力,甚至更高水平,看好油巿的朋友可要謹慎行事!

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