本周二美國聯儲局主席耶倫到國會參議院銀行委員會作證，其中說到就業市場和通脹率的趨勢符合預期，支持聯儲局進一步加息的行動。如果太遲加息並不明智，因為會影響日後加息的速度變快，因而擾亂金融市場的秩序，對日後經濟增長形成更大的壓力，投資者聽後會有怎樣的反應呢？
最直接的反應便是美元滙價上升。按照現時市場一般預期年內加息兩至三次，意味着聯邦基金利率由現時0.75%上調至1.5%水平，同時間日本和歐洲央行卻繼續推行寬鬆貨幣政策甚至負利率，息差的因素會一直支撐美元滙價上升。美滙指數已經重上逾100，未來依然會往103至105的水平進發。還是那一句：今年如果想在滙市尋求理想的回報，首要記住的是不要跟美元對着幹。
不要跟美元對着幹
強美元大勢所趨，買入其他貨幣如歐羅、英鎊、日圓等的部署將會是徒勞無功，也包括人民幣在內。大家不要以為等這些貨幣滙價跌到一定水位後，低買高賣便可能套利，因為低處未算低。尤其是今年歐洲將有數次重大選舉進行，其中法國和德國的是重頭戲，可能產生極其深遠的影響。眼看日本首相安倍晉三與美國總統特朗普的會面，側視證明全世界還要跟着美國走，故下注非美元貨幣難有好回報，弄得焦頭爛額的風險反而相當高。
貨幣滙價可能是相對短暫的波幅，面對美元利率持續上升，長期的策略可會是減持美國國債？全對，因為海外投資者包括中央銀行在內已經行動起來了。自2000年開始，海外資金包括中國、日本央行等都有定時和持續地買入美國國庫券，作為外滙儲備的一部分。海外資金在2008年至2012年買入和持有美國國債的數量和規模是最多和最大的。但情況在2016年尾開始逆轉，由聰明資金到全世界央行終於認定美國低息環境已經一去不復返。
外資紛紛減持美債
單是去年12月份，日本資金便減持210億美元的美元國債。大家都知道美國要維持其年度財政開支，發行國債是主要資金來源，其中海外資金持有美國國債總發行量的43%，約是5.94萬億美元。在2008年金融海嘯最凶險時，這個比例是56%。
鑑古知今，這數年間海外資金已成功地減持了一個大的百分比，未來減持的數額是多是少，取決於市場怎樣預測聯儲局的加息步伐，和對特朗普統治下的新美國經濟形態有多大的信心。筆者相信海外投資者以及各國央行不可能全面和大規模撤離美元及美國國債市場，因為難以有替代品供買入。
話雖如此，但資金減持美債的勢頭那麼明顯，以供求關係看美債市場，債息上升是毫無疑問的，只是會走到那個水平。特朗普的減稅計劃和「American First」政策，也會令到政府的財政開支節節上升，發債的成本亦會增加，債券市場前景受壓。反觀今年美股接連創出歷史新高，縱使高處不勝寒，股市還是看高一線。
陸庭龍
