新興市場股票（在紐約證券交易所掛牌的iShares安碩MSCI新興市場交易所買賣基金）在1月份上漲7%，全球經濟前景向好曙光初露。然而，由於新興市場於2015年走勢大幅下滑，此番升勢或純屬一次技術性反彈，實際情況有待更多數據支持。新興市場股票自去年開始出現反彈，升幅達9%，成為表現最佳的廣泛資產類別。經1月份大幅上升後，仍有5%的上漲空間。
美國供應管理協會發布的ISM製造業指數是以製造業為核心的每月經濟報告，能夠反映經濟活動的繁榮與蕭條。ISM指數自 2016年第四季度起呈上升趨勢，並延續至今年1月，顯示美國經濟走強。ISM製造業指數並於上月創下兩年來的新高，指數調查負責人Bradley Holcomb就此向媒體透露：「…製造業者普遍對特朗普政府提倡減少監管法規的意向持樂觀態度。」
全球呈強勁增長跡象
美國經濟增長復甦的論調同時得到經濟學者肯尼斯‧羅格夫（Kenneth Rogoff）的認同。羅格夫教授的著作《這一次有所不同：8個世紀的金融鬧劇》剖析歷史上各個金融危機形成的脈絡。羅格夫教授把美國經濟過去8年緩慢增長的現象，歸咎於債務負擔以及人們對全球金融危機的恐懼，如今隨着美國逐漸擺脫債務危機，經濟增長預期能重回至3%的升幅，高於奧巴馬執政期間2%的平均增長率。
美國經濟逐漸走強，石油價格趨於穩定，中國央行的滙率政策取向亦更加明朗，上述各種因素將有利於緩解全球貿易近年來受到的嚴重衝擊，包括2014年下半年國際市場原油價格暴跌，以及2015年下半年人民幣貶值危機帶來的劇烈震盪。去年11月，全球貿易量錄得7年以來的最大幅的反彈，亞洲市場的出口增長率亦出乎意料地在2016年第四季度錄得強勁表現。
市場對美國經濟前景的預測因受近期經濟數據影響而偏向對其增長預期積極，尤其特朗普致力令美國經濟增長翻倍至4%，其財政政策預期將會變得更為寬鬆。現時市場預測，今年美國經濟增長與2016年的2%相約、10年期國債息率上升0.25基點至2.8厘、聯儲局並會加息兩次（去年則預期加息3次但聯儲局最終只加息一次）。
關鍵在債息上升速度
經濟增長是新興市場的一個主要信貸基礎，美元轉強和全球增長可望持續支持新興市場股市上漲。已發展市場股票在全球經濟快速增長之下亦會有較佳表現。然而，美國經濟增長較急速或會促使聯儲局加息幅度，超出現時市場預期。
美國國債所受到的影響顯然易見：經濟增長較快和加息次數更多將推高債息。然而，對於信貸的影響則相對複雜：經濟增長較快和債息更高對信貸質素的影響是相反的，較高的債息提高償債成本，此為負面影響，相反，經濟增長較快卻可增強借貸人的償還能力，則為正面影響。
經濟增長的最終影響將視乎國債孳息上升的速度。若債息攀升，對償債能力的擔憂將主導市場。從2013年「削減量寬恐慌」事件中可見，當時的債息曾在不足兩個月內上升100基點，一度觸發市場恐慌，更有可能發生的情況是國債孳息會略為走高於國庫券，部分分析師預測，10年期國債債息在年底前將回落至2%，最低為1.35%，並正在逐步減倉。當投資者同意信貸質素受惠經濟增長較佳而有所提高，信貸息差將會收窄。
在美國經濟增長強勁的大前提下，料只有達成如1985年《廣場協議》般的國際市場共識，才能遏制美元升值壓力。對投資者而言，2017年可謂令人莫名興奮的一年。
Tim Condon
