踏入丁酉雞年，在這裏先祝各位讀者在新的一年萬事如意，財源滾滾！
雖然香港如今到處都是春節的喜慶氣氛，但新興市場的投資情緒似乎已步入恐慌階段，亞洲（日本除外）市場估值近乎處於42年來的歷史低位，但這也意味着市場對不明朗因素的憂慮已在估值上有所反映。實際上，新興市場的基本面仍屬良好，該地區自由現金流有望在2017年增加30%。2017年，將有三大不明朗因素持續影響新興巿場表現，分別是美國新任總統特朗普的經濟政策、強美元走勢，以及中國經濟復甦情況。
首先，特朗普上台後的美國貿易政策未必會如預期般強硬，因為轉移產業並非一蹴而就的事情，真正落實起碼需要幾年甚至更長的時間，因此料對環球貿易的影響會相對有限且緩慢。其次，美元指數已處14年最高位，繼續上升的幅度或有限。第三，中國此前新增不少投資項目，其效果將在未來數月顯現，從而刺激經濟增長，惟下半年走勢尚未見清晰。
投資A股吼兩大方向
至於A股市場，2017年預計將較2016年穩定，指數料不會有太大波動，投資機會主要在個股選擇。有兩大投資方向值得留意，分別是真正有競爭力的企業，即具高增長確定性的優質民營企業，以及低估值且可能受惠於改革的國企。目前中國國企改革已呈現加速跡象，北京、上海等省市開始陸續下發改革文件，有助國企經營效益提高，從而促進相關股價表現。另外，醫療保健是當今為數不多具增長確定性的行業，而個別新經濟股份亦不易受到經濟周期的影響，相信這兩類板塊不乏投資亮點。隨着IPO數量增加以及「港股通」帶動更多南下資金投資港股，A股中的中小型股及高估值概念股或繼續下跌。
市場對人民幣貶值以及資本外流一直存在憂慮，但料對A股影響有限，畢竟目前內地資金外流渠道不多，而股市互聯互通及合格境外機構投資者（QFII）在市場資金量中的佔比僅為低單位數，不會對主體市場造成太大負面影響。
港股四大板塊存機遇
而港股方面，投資機遇可在四大板塊發掘。第一，內地不少大型機構都面臨「配置荒」的困境，缺乏優質投資目標，而A股當中派息4厘以上的公司僅有45間左右，因此香港高息股對於南下資金而言具明顯吸引力。第二，中國對於手機的硬件升級需求將帶動設備售價，相關科技股的上升周期料可延至2018年。第三，隨着中國內地中產階層人數日益增加，居民消費升級依然強勁，加上港股相關概念股的市盈率僅為10至15倍左右，估值相對吸引。第四，受惠於人民幣貶值，出口企業的盈利有望復甦，從而改善股價表現。
「深港通」自去年底開通至今，對港股的提振效果似乎不及預期。實際上，許多中國本地金融機構都已顯著增加在香港市場的投資，除了設立港股基金外，更陸續在香港建立投資團隊，由於早期創建工作需時，料南下資金效應將逐漸顯現。
韓台股表現值得期待
亞洲其他市場當中，南韓及台灣股市蘊藏潛在收益。南韓總統朴槿惠深陷「閨密干政」醜聞，導致當地政局不穩，雖然短期內或影響股市表現，但長遠來看，南韓企業愈來愈關注股東回報，逐漸提升派息比例已成上市公司的普遍趨勢，這將有望為投資者帶來更高回報。同時，台灣經濟回暖，出口增長自17個月連續退縮後開始回升，當中受益於電子產品更新換代的科技股，其表現最值得期待。
總而言之，2017年對於投資者來說仍將是市況動盪的一年，但波動起伏當中仍有許多價值機遇等待發掘。
曾德明
