今年以來，受惠於外圍環境因素靠穩，新興市場的增長及盈利均有所改善，尤以偏重商品的地區為甚。部分投資者擔心美國候任總統特朗普的政策會不利新興市場資產，本文將審視新興市場的經濟狀況，並探討其投資啟示。
特朗普在貿易方面傾向保護主義，以及利好增長的政策及加息推動美元上升，均被視為不利於新興市場。不過，正如上周所提及，特朗普在競選時的倡議未必能夠完全兌現，其與國會在得出較佳方案之前，撤銷貿易協議的進度很可能相當緩慢。美元方面，雖然特朗普當選後新興市場貨幣大跌，但近期價格已反映大部分的不利消息，而美國通脹上升及財政赤字擴張方面的隱憂亦可能限制美元升幅。
拉美增長前景漸見明朗
從基本因素角度出發，新興市場經濟已見靠穩，原材料價格回升，有助偏重商品的新興市場國家復甦經濟，利好新興市場前景。我們認為，美國政局不穩對新興市場未有太大影響。相反，美國經濟增長加速利好商品市場，假若中國經濟下行的風險未有擴大，則新興市場經濟增長仍有望優於成熟市場，而中國經濟靠穩亦可改善投資者情緒及營商信心。在拉丁美洲方面，當地政府的立場逐漸傾向有利市場運作，並推行所需的結構性改革，我們認為該區未來的增長前景漸見明朗。
儘管拉丁美洲各國政府在承諾及切實推行改革方面仍充滿挑戰，但巴西、阿根廷及秘魯等國均已取得顯著的進展，投資者對此可抱持審慎樂觀的態度。受惠於市場情緒改善，拉丁美洲股票自年初至今的表現相對環球大市為佳，雖然明年未必能夠延續如此亮麗的表現，但由於區內多個國家的前景已較之前為佳，其估值上升仍屬合理。展望未來，拉丁美洲須實現盈利增長，方可推動未來回報。
留意區內國家發展差異
鑑於區內通脹情況終見好轉，各國央行均有空間結束加息周期，或展開新的減息周期，加上推行財政改革，應有助降低多個國家的風險溢價。雖然今年信貸息差收窄，但其現時仍高於長期平均水平。對投資者而言，最關鍵的仍是精挑細選，區分繼續取得進展的國家和仍受不明朗政局困擾的國家，這對長遠回報可以有很大影響。
整體來說，新興市場整體經濟向好，尤其是中國、印度及印尼等大型經濟體，經濟方面的改善已惠及消費相關企業，並有望利好工業範疇，為主動型投資經理帶來機遇，由下而上物色吸引的投資項目。
美元強勢打擊料屬短暫
此外，新興市場股票的表現優於成熟市場，加上估值處於合理水平，以及美元中長期的上升空間有限，該資產類別應可繼續吸引國際資金流入。雖然美國大選結果對新興市場債券及貨幣表現造成打擊，但這項因素僅為短期影響，相關市場在不久將來均有望靠穩。美國目前經濟狀況不俗，為聯儲局提供繼續加息的基礎，而新興市場債券與美國國庫券呈負相關性，亦可提供較佳的投資機遇。
許長泰
