估值是決定如何配置固定收益產品的主要因素。
摩根大通政府債券指數約35%的債券正處於負息率。雖然我們預計美國6月份加息機會微，但今年往後加息機會仍然存在，加上部分歐洲公私營企業債務水平不斷上升，因此，百達資產管理看淡發達國家政府債券並不為奇。而鑑於美國經濟短期仍然面對下行風險，我們看好息率仍然吸引的超長期美國國債。
歐洲投資級債券不吸引
歐洲投資級別債券亦不吸引。歐洲央行延長購買債券計劃，主要目標為企業債券，市場亦已充分反映上升空間。另外，我們需要見到更多證據，證明量化寬鬆政策對實體經濟增長有真正幫助，之後才會考慮提升對歐羅區經濟前景預測。
短期而言，美元高息債券卻相對地吸引。雖然該資產類別最近獲得投資者青睞，而導致息差從2016高位的887點子收窄至625點子，但我們覺得風險溢價仍是非常高。雖然某些行業的高息率債券市場面對經營環境困難，尤其是能源公司，很多都是債務纍纍。但我們認為，儘管美國經濟可能只是適度增長，高息債券產品仍然能夠維持良好表現。
美國經濟今年料增長2%
美國經濟第一季擴張0.5%。我們預測美國經濟今年可能有2%增長，當中勞動市場活躍將帶動零售和房地產業務，而製造業將持續平穩。現時市場表現反映投資者情緒過度悲觀，未來一年的債務違約率稍稍高於10%，遠超過現時約4%的水平，以及評級機構穆迪6%的預測。而我們則認為，債務違約率有機會在未來5年慢慢攀升至5%，首當其衝的是能源業，但整體債務違約率預計仍然較市場反映的為低。
中國方面，其經濟初步有回暖跡象。工業生産總值回穩、人民銀行寬鬆貨幣政策支持借貸和貨幣供應。佔經濟生産總值15%的房地產亦有改善，當中一線城市樓價按年上升20%。中國經濟平穩復甦、美元回軟和商品價格回穩，令美元定價的新興市場主權債券吸引力增加。相比起以本地貨幣計價債券，以美元計價的新興市場主權債券波動性較低，投資者能受惠於經濟復甦所帶來的好處，又能避免貨幣市場可能出現的波動。因此，百達資產管理仍然看好以美元計價的新興市場主權債券。
就貨幣而言，我們尚未發現具策略性的短期機遇，現時對英鎊仍然維持中性評級。長遠來看，我們認為歐羅兌美元有升值潛力，但暫時仍採取觀望態度，不會給予增持評級，主要因為英國就是否留在歐羅區即將進行公投。
Luca Paolini
