中國首季經濟增長大致符合預期，而3月份經濟及信貸數據亦較之前好轉，稍稍緩和市場對中國經濟前景的憂慮。本文將審視近期數據反映的經濟狀況。
經濟活動表現正面
中國經濟於今年首季按年增長6.7%，低於2015年第四季的6.8%，但符合市場預期。以按季年化基準計算，中國經濟增長1.1%，遜於2015年第四季及市場預期的1.5%。最新經濟增速為7年來最低水平，但近期數據亦顯示經濟活動頻繁，當中房地產及建築活動的表現有助緩衝工業及金融服務業放緩的影響。此外，名義本地生產總值按年增長由2015年第四季的6.0%，升至今年首季的7.2%，應可利好企業盈利及消費增長的表現。
3月份經濟活動表現正面，綜觀各項數據，工業生產、零售銷售及固定資產投資方面的增長均見加速，增幅更超越市場預期。因應周期推出的政策寬鬆措施及樓市持續復甦，均有助推動工業活動上升。與此同時，受惠於市場情緒改善，近期商品價格亦見回升，帶動商戶重新進貨的需求上升。值得注意的是，3月份礦業、製造業及公用事業活動分別按年升3.1%、7.2%及4.8%，而1月至2月份則分別升1.5%、6.0%及1.5%。
另一方面，零售銷售增長較之前強勁，主要是受惠於汽車銷售加速增長，按年增速由1月至2月份的5.4%升至3月份的12.3%。此外，今年首季網上零售銷售亦繼續以穩健步伐上升，繼1月至2月份按年升27.2%後，3月份亦錄得27.8%的按年增長。
實施寬鬆政策奏效
至於固定資產投資的改善，則是有賴當局實施寬鬆的貨幣政策，帶動房地產及基建增長上升。此外，房屋銷售及新屋動工數據較之前為佳，亦顯示樓市於3月份繼續復甦。
貿易數據方面，受惠於基數效應，3月份出口增長出現頗大進展。今年的農曆新年是在2月份，時間較去年早，因此今年3月份工作日數較多。儘管3月份出現反彈，出口增長勢頭已見減弱，由2015年第四季的按年下跌5.1%倒退至今年首季的按年下跌9.7%，反映外部需求仍然滯緩。雖然如此，入口增長有所回升，商品入口增強，令按年跌幅得以縮小，暗示內需有所好轉。展望未來，較小的商品價格跌幅有望帶動入口增長上升。
另外，3月份新增人民幣借貸及社會融資總量增幅均優於預期，顯示寬鬆貨幣政策漸見成效。當局將慢慢改善貸款結構，務求令信貸增長靠穩，並遏制正在上升的房地產泡沫風險。因此，我們繼續預期當局應會維持寬鬆的貨幣政策，但不會過於寬鬆。
經濟復甦未必持久
3月份經濟數據意味着短期的尾端風險目前仍處於低水平。不過，鑑於結構性放緩及去槓桿化持續，經濟復甦未必持久，而本月初公布的部分數據已見回軟。由於經濟數據改善的部分原因很可能是基數效應，我們認為增長勢頭並未完全靠穩。因此，政府在短期內將繼續以穩定增長為首要目標。
總括而言，有關中國經濟硬着陸的擔憂有所減退，而人民幣亦較之前靠穩，皆有助減少市場的不明朗因素。專注於政府扶持政策（例如健康護理、環保及可再生能源），以及中國增長再平衡概念（例如電子商貿、互聯網、旅遊業及教育）的主動型投資策略，可帶來潛在增長機會。
許長泰
