自年初低位至4月底，金價上升21%；銀價升幅25%；油價不知不覺飆升37%；還有鐵礦石在一片看淡聲中抽升43%。大家認為這是資產價格跌得太殘，而出現報復性反彈的投機炒賣嗎？確是有道理，但我們不是先知，唯一可驗證以上說法是否成立，惟有耐心等待價格在未來的變化。
黃金與白銀比率有啟示
可是大家轉換一個角度思考，金價在2月份作出突破，接着是銀價，而且黃金與白銀的比率也出現明顯變化，比率由80急速下跌至72。黃金與白銀的比率最低是2011年中的35，隨後一直上升至80，表示白銀由強勢轉為相對弱勢。在同一期間，銀價由2011年中的44美元大幅度下跌至13.5美元，跌幅69%；而金價由歷史高位1921美元跌至1056美元，跌幅45%。
在投資者眼中，金和銀同屬商品類或貴金屬，也可以用工業用途來區分，白銀的工業用途廣泛而黃金幾近乎沒有工業用途。不過，有一個說法是白銀是窮人的黃金，意味着大多數人能購買或投資的，是白銀而非黃金。好比投資股票一樣，大藍籌股的股價一般較昂貴，或每股銀碼較大，一般投資者喜歡股價較細的二、三線股，感覺上注碼較少，但投資回報的倍數可以很大。白銀的價格相對黃金強勢，表示普羅大眾的投資者開始注意黃金和白銀的走勢，投入的資金量愈來愈大。
美元強勢或已提早轉向
美滙指數在商品價格上升的時期，剛巧呈現出下跌的趨勢。筆者曾經在本欄不下數次提出美元強勢在今年中逆轉方向，現在看來，這個趨勢可能已在第二季度展開，一旦美滙指數向下作出突破，貴金屬和商品價格將會繼續大幅度上升，這是投資者不能忽視的新趨勢。接着的問題是黃金、白銀、石油和礦材類價格漲升，大家會否驚覺通脹重臨？
通脹重臨投資要懂變陣
過去數年，環球央行不斷以量寬貨幣政策刺激經濟增長和對抗通縮，結果是經濟增長下滑和通脹率向下，而不是向上，可以說一切都不達到預期效果。在QE的影響下，唯一得益者是金融資產價格上升，從而穩定了金融系統，令黑天鵝沒有出現。我們都習慣了低利率、低通脹和低增長的環境。今天大部分投資者皆偏好債券和房地產，原因不是這兩類資產前景特別亮麗或有獨到之處，着眼點是低利率和負利率令借貸成本接近零，債券和房地產價格對利率因素非常敏感，因此被看好。
假設通脹率由跌轉升，利率也會跟着上升，今天看似理所當然的投資智慧，將會一文不值。現時海量的流動性資金，當遇到資產價格下跌、企業倒閉而遺下壞賬時，也會被蒸發掉。資金將流向避險工具，例如現金、黃金和政府債券。
歐洲和日本央行實行負利率政策後，歐羅和日圓滙價不跌反升，值得大家深思背後的意義。
陸庭龍
