近期投資市場單看表現固然理想，特別是踏入3月份迎來兩日大升的局面，更重要的是市場成交配合，反映短期氣氛造好。作為投資者現階段或許仍然要作出兩手準備，一方面留意市場的風險正在上升，特別是美國數據反映步入衰退的機會增加，故投資市場往後或仍會有相當波動。另一方面則不容忽視近期無論是投資氣氛以致是市場走勢，均有着明顯的改善，故短線市況或會有進一步的升勢出現。兩者結合來看，看似是矛盾，但實際上只是代表不同時間的看法。
在投資者憂慮中長線美國經濟或會衰退及中國經濟可能硬着陸之際，亦不要忘記短線市況或許可進一步試高位，特別是近日內地再度出手降準，而兩會後會否有新政策亦是市場所期待的。
衰退風險有所上升
投資者或許已對風險感到麻木，因為年內市場已經歷不少波動，但筆者認為過去的波動已過去，更重要的是未來的前景，而目前來看，美國經濟周期的那個階段對後市至為關鍵。筆者認為，我們距離經濟增長周期結束仍有一段時間，亦即是衰退料不會在短期內出現，無疑近期數據反映有關的風險正在升溫，幸好多個經濟指標走勢仍然正面，而環球股市、高收益債券的表現，以及企業盈利下調，已經因應衰退風險上升而作出調整。
股市不確定性增加
雖然風險較去年有上升趨勢，但卻不代表沒有投資的機會。全年來看，筆者仍預期股市有望錄得正數回報，亦即是收復近兩月的失地，但筆者亦認同市場的不確定性有所增加，特別是在股市相對其他的資產類別而言，目前股市就衰退風險的調整仍然相對較低，故若後市衰退風險再升，股市難免會面對更大的沽壓。後市最大的風險因素，則在於美國是否會確定步入衰退，以及中國經濟會否硬着陸。根據經驗，股市通常會於美國步入衰退前6至9個月下跌，而中國倘若真的出現硬着陸，相信會令環球步向通縮的風險進一步惡化。
趨勢或會出現改善
衰退風險及數據疲軟或會繼續困擾市場，但這些因素和去年出現的如美元走強、人民幣及油價偏軟類似，均對風險資產的前景帶來不利影響。投資者或許會發現近日這些去年的風險因素亦有轉好的跡象，若確認轉勢則可望成為市場的一股助力。市場目前對央行的信心明顯較去年為弱，故才會有日本央行推行負利率，但日圓不跌反急升的情況出現，而歐洲央行暗示3月份加碼亦未能推低歐羅。若全球主要大國能互相協調，並推出受市場信任的政策，對環球股市將是一大利好因素，然而我們暫時未見有太多相關跡象，剛結束的二十國集團(G20)會議亦未見有實質行動。
股債不乏投資機會
雖然筆者擔心美國及中國經濟的前景，但卻不代表市場沒有投資機會，單計股市仍然可留意較少受以上因素影響的歐洲及日本市場，兩地央行的寬鬆取態料將幫助企業盈利表現。至於債券市場，投資者可留意美元企業債券。而儘管企業違約風險有所上升，但筆者預料美國高收益債券仍能錄得正數回報。另外，美元投資級別債券價格在大致反映了衰退風險之後，現時估值亦處吸引水平。對於我們身處的香港股市，中長期走勢難免會受到中美經濟的波動所困擾，但近日港股走勢明顯有改善，而股市的成交亦有所回升，料恒指短期內將可挑戰20000點之上的水平，但能否守穩則要視乎市場的風險取態，與及企業業績的表現而定。
梁振輝
