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2016年2月6日

曹偉邦 MPF

拆解強積金15年長線表現

由2000年12月1日至今,強積金轉眼已經推出15載。積金局近日發表的《強積金制度15年投資表現回顧》研究報告指出,強積金表現優於同期通脹,年率化回報率為3.1%。積金局主席黃友嘉認為回報理想,與坊間批評明顯有別。

年率化回報跑贏通脹

截至2015年11月30日,強積金制度總資產值達5895.5億元,相對期內共有4752億元的淨供款額,投資回報達1143.5億元,當中更已扣除相關收費,最後錄得3.1%的年率化回報。

平心而論,3.1%的年率化回報是否屬於可接受水平呢?強積金是一項長線退休計劃,其成立宗旨是為成員於退休後提供最基本的生活保障,應以跑贏通脹及資本增值作為首要目標。若以此作準,同期年率化通脹率為1.8%,而代表強積金的資本增值回報率則達每年1.3%。由此可見,其回報理想的結論也有一定根據。

強積金股票佔比偏高

不過,當成員考慮到強積金的資產組成時,便可能會要求更高的回報。相對其他國家或地區的同類型計劃,強積金的股票投資比重明顯較高。報告內截至2015年9月30日的數據顯示,強積金的股票比率高達65%,當中香港股票的比率更佔38%。過去15年來,股票基金的累積回報率為83%,年率化回報率為4.1%,單是股票資產便為強積金帶來2.7% (0.65x4.1%)的回報。

供款投入低回報資產

同時,因為很多成員對強積金資產「愛理不理」,導致供款被供應商投放在貨幣市場基金等低風險資產,令存款及現金這類低回報資產的規模佔總資產比率的16%。銀行存款普遍難以抗衡通脹,加上過去數年全球各地實施超低息及量化寬鬆措施,令利息收入變得微不足道。雖然扣除收費後,銀行存款仍然錄得年率化正回報(基本上過去15年,六大資產類別基金都全數錄得年率化正回報),但這仍嚴重拖累強積金的回報表現。

從過去15年不同資產類別基金的表現分歧可見,欠缺管理強積金的後果堪虞。保證基金、強積金保守基金、貨幣市場基金及其他基金的年率化回報分別僅為1.3%、0.8%及0.6%。即使成員的風險承受意欲極低,投資組合內仍應維持一定比率的股票基金。若只長期供款及投資於低回報的基金,個人的強積金資產難免會較其他人遜色不少。

複息效應助資產累積

積金局於「強積金制度十五年投資表現回顧」研究報告中的假設,清楚反映複息效應對滾存資產的影響。以每月供款1500元為例,20年後的零回報滾存資產值將為36萬元;若年率化回報是2%,滾存資產值則為44.2萬元。40年後,零回報資產值將是72萬元,2%回報則升至110.2萬元。

然而,強積金的股票投資比率較高,遇上市場波動時較容易出現虧損是毋庸置疑的。因此,很多媒體在報道這份研究報告時,也不忘警惕成員強積金於1月份的慘淡表現。無論如何,報告以實質數字闡述了強積金的長線表現,相信讀者的眼睛是雪亮的。

曹偉邦

韋萊韜悅

投資諮詢顧問香港區總監

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