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2023年11月15日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】美國遠慮捱貴息 停擺近憂礙股市

華爾街股市正重拾升勢之際,穆迪上周把美國主權評級展望從「穩定」調低至「負面」,暗示有機會被「降級」,原因是利率高企,政府卻沒有措施減少開支或增加收入,財赤可能長期處於非常龐大水平,削弱債務負擔能力。

到本周一(13日),美國財政部公布2024財政年度首月(10月)預算赤字,印證了穆迪並非「杞人憂天」。2023年度(截至9月底)聯邦政府預算赤字達到1.7萬億美元,僅次於2020年及2021年度新冠疫情期間極端狀況下的2.6萬億及3.3萬億美元。踏入2024年度,10月錄得財赤670億美元,雖屬2017年以來同月最低,且較去年同期880億美元赤字減少約24%,惟主要受惠於加州和其他某些地區的遞延稅款,創下歷來10月份最高收入4030億美元;經日曆差異調整(calendar adjustment)後,赤字只縮窄約4%而已。

財政部報告提及,10月份整體開支4700億美元,按年上升16%,其中公共債務利息達889億美元,激增87%;截至10月底,所有未償還債務加權平均利率為3.05厘,創2010年以來新高。隨着國債孳息率反覆上揚,指標性的10年期債息由年初3.3厘水平飆至近5厘,跟企業和市民沒有分別,聯邦政府也要「捱貴息」。

美國債務正呈指數式(exponential)膨脹,利息負擔更形沉重。附【圖】所見,聯邦政府負債經歷逾一世紀才達到10萬億美元,之後只花9年便倍增至20萬億美元,到突破30萬億美元需時更縮短至僅5年(2022年),或許兩三年後便會超過40萬億美元。事實上,聯邦政府總債務自2012年開始超越國內生產總值(GDP)規模後並沒停止擴張,最新攀至33.7萬億美元,相當於GDP約122%,對比2008年金融海嘯爆發前,翻了差不多一倍。

債務規模急速擴大兼且利率高企,美國政府每年單是利息支出將屆「萬億級」,如此巨大負擔確實難以持續。美國早在2011年8月及今年8月已先後遭標普和惠譽調低信貸評級,倘若連穆迪都有所行動,代表三大機構最高級別評級全數失去,會否進一步打擊市場對美債的需求,值得密切關注!

財務惡化屬遠慮,禍不單行是聯邦政府也有近憂,本周再次面臨關門風險。據報道,國會眾議院部分共和黨強硬派議員表明否決新科議長約翰遜(Mike Johnson)周日提出的短期開支法案。按往績,儘管兩黨自製的「停擺危機」最終都能化險為夷,對於股市而言,恐怕仍將帶來新一輪震盪。

信報投資研究部

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