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2023年11月22日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】炒放水股債齊鳴 勿忘記衰退警報

引爆本輪人工智能熱潮的ChatGPT開發商OpenAI出現高層大地震,竟成為其主要投資者微軟股價破頂的契機;「AI股王」輝達亦不輸蝕,在業績揭盅前夕股價創紀錄新高,帶動納指周一(20日)攀上14309點,今年以來進賬37.5%,只需再升1.13%,就可突破52周高位14446點。

此外,美國財政部周一標售20年期國債銷情理想,追蹤美國長債的交易所買賣基金iShares 20 Plus Year Treasury Bond ETF(TLT)11月迄今累漲超過8%,暫時扭轉早前連續6個月的跌勢。

股債齊鳴,要歸功於「加息遏通脹」取得進展,令市場確信美國聯儲局今輪歷史性「鷹式緊縮」已經結束,甚至開始炒作貨幣政策即將逆轉。FedWatch數據顯示,押注聯邦基金利率再上調的人已「清零」,2024年3月開始減息的機率則從一星期前10%左右,急增到28%。

不過,投資者對聯儲局轉軚「放水」的預期升溫,或許只屬一廂情願,事關衡量游資多寡的高盛美國金融狀況指數(Financial Conditions Index, FCI)11月暫跌0.79%(截至周一),代表市場流動性漸趨寬鬆。值得留意的是,目前FCI回落到今年1月水平,即局方2023年4次加息合共1厘及持續縮表豈不是「前功盡廢」,往後恐需要更多緊縮,才能限制經濟擴張以免通脹復熾。

緊縮未竟全功的同時,衰退風險揮之不去。美國會議局(Conference Board)最新公布10月份經濟領先指標(Leading Economic Index, LEI)報103.9,屬2020年5月後新低,且連續17個月下挫。附【圖】所見,LEI對預測經濟衰退一向準確,根據逾半世紀往績,LEI這次「17連跌(或以上)」是歷來第三趟,之前兩次分別為1974年和2008年,最終經濟都難逃衰退厄運。必須補充,LEI按年下滑超過7%便是經濟陷入衰退的「警報」,如今「警報」已長鳴達8個月!

至於預測美國衰退準繩度十足的3個月與10年期國債孳息繼續分道揚鑣,自去年11月8日開始「倒掛」,已持續一年有餘(暫為271個交易日),較2008年舊紀錄217個交易日,再長兩個多月,美國經濟順利「軟着陸」的機會未必如市場想像般高。

換句話說,美國10月份通脹數據出籠後,股債雖然一洗頹風,惟衰退陰霾沒有一掃而空,投資者切勿因為樂觀情緒而對經濟衰退風險視若無睹。現階段才入市,中線值博率欠奉,短炒則未嘗不可,但要控制注碼。

信報投資研究部

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