美國金融市場遭遇「黑色星期三」，華爾街股市全線下挫，三大指數跌幅介乎0.98%至2.17%，以科技股為主的納指錄得2月以來最差單日表現。市場普遍認為，今次跌市主因國際信貸評級機構惠譽(Fitch Ratings)突然下調美國主權信貸評級。
另一方面，新鮮出爐的「小非農」數字意外「爆錶」，無異於向一眾憧憬利率見頂的投資者潑一盆冷水。美國人力資源服務機構ADP周三公布，7月份私營部門就業職位經季節調整後增加32.4萬個，遠超預期的19萬個，反映勞動力市場續緊張，令聯儲局9月會否停止加息再添變數，擾動投資者情緒。
美國財政部下周將拍賣國債，且相隔兩年半首度提高長期債券的季度標售規模至1030億美元，拖累美債再遭拋售，指標性的10年期國債孳息率周三收於近9個月高位。債息趨升對增長型股份尤其是科技股弊多於利，倘若熱炒科企的強勢告一段落，恐觸發大市全面回調。
所謂冰封三尺非一日之寒，美股兩個多月來累積龐大升幅，標指自5月23日輾轉上揚，最多曾漲11.21%，惟過去47個交易日中從沒下挫1%或以上，經歷一輪消耗性漲勢後，出現調整實屬正常。
美股8月很大機會進入整固期，始終估值偏高。目前標指預測市盈率20.9倍，是否昂貴見仁見智，如果按「股神」畢非德的標準，美股無疑被大幅高估。
畢非德以價值投資聞名，他有一項用於衡量股市吸引力的「畢非德指標」(Buffett Indicator，又可稱為「股神指標」)，其計算方法是把Wilshire 5000指數總市值除以美國國內生產總值(GDP)，附【圖】可見，截至7月31日報182%，即目前美股總市值相當於美國GDP接近兩倍，並較「公平值」(Fairly Valued)高1.7個標準差，顯然偏貴。
估值過高（overvalued）長遠會限制後市上升空間，惟正如本欄早前提到，華爾街素有「總統周期」的特性，在總統周期第三和第四年表現往往最佳，加上聯儲局是「救市保證」，足以支持股市不會大瀉。換言之，本輪美牛縱有調整，短線似乎並無轉勢之憂。
今次是惠譽自1994年發布美國主權信貸評級以來，首度摘下「3條A」，也是標普全球評級於2011年8月下調AAA評級後，美國第二度遭到「搣柴」。回顧12年前市況，標普500指數單日插水6.7%，所有成份股無一幸免，相比之下，美股周三跌市顯得小巫見大巫；值得留意的是，當年標指只需短短5個交易日便收復失地，現時宏觀經濟形勢遠比2011年為佳，不少評論認為這次降級事件不會對股市造成重大影響，不排除任何回調都是短暫而溫和。
最後順帶一提，由美國有線新聞網絡(CNN)編製的「恐懼與貪婪指數」(Fear and Greed Index)，正由75至100的極度貪婪(Extreme Greed)門檻回落至71「貪婪」(Greed)水平，從另一個角度看，「貪婪」後續有再擴展空間，現階段毋須看得太淡。
信報投資研究部
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