踏入8月，繼美國「AAA」主權評級忽然遭惠譽下調之後，穆迪周二(8日)決定降低當地10家中小型銀行的信貸評級，理由是融資成本上升及商業地產貸款風險增加，消息拖累KBW銀行股指數最多曾挫3.92%，收市跌幅縮窄至1.22%。
銀行這「百業之母」今年運滯，舉世皆然。美國3月爆發中小型銀行倒閉危機，經過幾個月休養生息，還是逃不過「降級」。一洋之隔的歐洲，意大利無預警下宣布向銀行「額外利潤」徵收40%暴利稅，區內銀行股應聲急挫；內地的中資銀行同樣面對「讓利」衝擊，只是處理手法與西方同業不盡相同，或許要成為中央推行刺激經濟政策的犧牲品。
附【圖】所示，恒生中國內地銀行指數今年5月受惠「中特估」概念熱炒，攀越1月初高位才觸頂下滑，直到7月錄得今年新低，至中央為下半年工作定調，內銀便隨大市反彈，卻原來只為「吻別」250天線，之後恐難逃「終極死亡交叉」，跟恒指及恒生金融分類指數相比，由跑贏變墮後，表現差劣可見一斑。
內銀股不濟，原因有二。首先，市場憂慮中央為了推動經濟增長，不論是要求銀行放鬆對中小型企業貸款，又或調低利率減輕企業融資負擔，均對營運帶來打擊。內地銀行需負起更多社會責任，在數年前已有先例，當時也是奉命「讓利」予中小企，導致整個板塊股價受壓。
此外，內地樓市風險還未解除，儘管不斷有政策支持，暫時仍未能力挽狂瀾，現在連龍頭碧桂園(02007)亦無力支付到期債息，反映物業市場嚴峻，債務問題猶如無底深潭，擔心導致銀行壞賬勁增，影響資產質素，都是投資者看淡內銀的主因。
然而，政治局會議罕有提出要「活躍資本市場」，銀行屬資本市場關鍵一員，縱使真的「讓利」，最悲觀也是盈利增長放緩或倒退，像美國中小銀行爆煲的可能性微乎其微，估值下調則勢所難免。據EJFQ.com FA+資料，市值七大內銀市賬率介乎0.4倍至1倍，市盈率報3.5倍到6.1倍，比起國際及本地銀行算是便宜，如估值進一步下降，就更吸引。
短炒受市場情緒左右，內銀目前顯然並非佳選，惟高股息率的優勢，或能成為中長期目標。投資者擔心內銀「讓利」後會減少回饋股東，但七大中資銀行派息比率僅約三成，即使盈利削半仍有條件維持相對高息(5.3厘到9.9厘)。
事實上，高息屬「中特估」的賣點，若「政策組合拳」導致降低派息，豈非背道而馳，跟「提振投資者信心」唱反調，相信發生的機會不大。因此，內銀毋須過分睇淡，待短期沽壓消化後，不妨部署中長線入市。
信報投資研究部
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