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2023年8月8日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】油價彈未脫熊爪 商品牛言之尚早

港股8月初衝高回吐下似乎缺乏方向,恒指昨天在上午10時後波幅僅約100點,埋單報19537點,微跌1點,成交金額明顯縮減至低於800億元,各板塊中以石油化工較矚目,相信是續受油價近日強勢帶動。

國際油價踏入第三季展開升浪,紐約期油7月進賬15.8%,且截至8月4日更錄得連漲6周的佳績,分析認為是美國經濟或能「軟着陸」,加上內地終於出招振經濟,環球需求將大增;而供應方面則受惠沙特阿拉伯主動減產。當然,油價從2022年2月底俄羅斯揮軍攻打烏克蘭一度飆至每桶130.5美元,隨後輾轉向下,最多插水51%,已具反彈條件。

若以6月收市低位計,紐約期油本輪升幅超出20%,符合技術牛市的定義;然而,自2022年陷入熊市以來,油價一年多之間曾經3度上揚逾20%,長期弱勢卻沒改變,代表牛市尚未成形,「技術牛」可能只是另一次「熊彈」而已。至於今趟是否順利「熊轉牛」,現階段暫宜觀望。

油價要再飆近四成才「見家鄉」,其他商品可說同病相憐,附【圖】所見,以7月收市計,多種主要商品分項雖從去年低位上揚2%至40%,惟跟去年高峰相比,跌幅依然介乎15%到74%,意味遠未收復失地。必須補充的是,黃金、白銀表現相對較佳,而糖與活牛價格於2023年成功突破去年峰值,但不足以打造出商品牛,彭博商品價格指數自谷底僅回升10%左右,連「技術牛」也沒達標。

俄羅斯是主要產油國,且和烏克蘭均屬國際「糧倉」之一,2022年兩國戰事引發商品市場波動加劇,如今俄烏開戰一年半有多,由供應層面帶來的衝擊已消化,與此同時,源自新冠疫情爆發產生的供應鏈失衡至今都大為紓緩,商品價格回歸需求主導。

商品價格是宏觀經濟的領先指標,各類商品儘管普遍由谷底回升,要重新步向「牛市」卻暫乏動力,預示環球經濟復甦進程不算理想。事實上,正全方位博弈的兩大經濟體,其中美國即使愈來愈有機會避過衰退(其實還存在疑問,畢竟債息倒掛未扭轉,通脹下行趨勢延續也待下半年才見真章),惟估計只會維持較低增長,否則又將惹起恢復緊縮的憂慮,對商品市場而言利好力度有限。

至於中國,整體經濟走下坡情況更顯著,中央「政策組合拳」的效果能否刺激各產業邁向長期復甦,仍屬未知之數,亦為商品價格強弱的關鍵,目前樂觀預測是商貿逐步回暖,商品需求則不見得會急速增加。

換句話說,商品價格反彈過後並未完全擺脫熊市困擾,需待中美經濟進入全面恢復階段,「商品牛」才有望成形。

信報投資研究部

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