美國聯儲局上周議息後宣布加息0.25厘，聯邦基金利率目標區間上調到5.25至5.5厘，屬22年最高；主席鮑威爾在記者會上指出，多項數據反映通脹遠超局方的2%政策目標。單看數字，6月份消費物價指數(CPI)按年升幅雖放慢至3%，仍較目標高出五成，然而所有通脹指標都明確處於下降趨勢，例如在議息後兩日公布的6月份個人消費開支平減指數(PCE)和核心PCE，按年漲幅分別回落到3%及4.1%。
假若聯儲局選擇6月按兵不動的其中一個原因是通脹快速放緩，由於這趨勢未變，上周恢復加息似乎缺乏令外界信服的理據，除非鮑威爾是為了實踐點陣圖(dot plot)所指2023年還需要加息兩次的預測，惟此舉有點「夾硬」。
「新債王」岡拉克(Jeffrey Gundlach)也批評，局方今趟實不應再上調利率，因為2年和10年期國債孳息曲線持續倒掛，預示經濟衰退迫在眉睫。
鮑威爾透露，鑑於最近經濟強力反彈，官員已不預期會陷入衰退，又說在勞工市場並無付出實質代價的情況下，開始見到通脹緩解(We've seen the beginnings of disinflation without any real costs in the labor market)，明顯是為無損就業又成功使通脹受控而沾沾自喜。不過，既然看見「disinflation」，與他堅稱還可能再加息的講法，便有些自我矛盾。
事實上，華爾街早就相信聯儲局7月上調利率屬本輪緊縮周期的最後一次，帶動美股於7月繼續造好，道指和標普500指數在收爐日分別錄得自去年2月9日及3月30日以來收市新高。
值得注意的是，市場尤其銀行界並不認同鮑公所說不再感到衰退威脅。首先，據聯儲局發布的6月份季度調查，銀行業回應表示，經濟前景尚未明朗，預測下半年各類別信貸標準均會進一步收緊。領航集團(Vanguard)首席經濟師Joe Davis分析，大部分銀行都認為積極加息的負面效應必然「滲透」(filter)至勞工市場，估計未來一年，失業率將升越4%，須防華爾街炒作主題會由憧憬利率見頂轉向憂慮衰退。
返回港股，恒指周二高開132點，衝上20331點後掉頭倒挫至低位19891點，收報20011點，跌67點。
EJFQ系統強勢股指數上周四輕微突破40%的關鍵水平後，持續升抵62.9%，屬近半年新高。附【圖】所見，恒指仍顯著高出1個標準差計算的TrendWatch下降通道，已呈超買，但只要強勢股指數守穩40%，大市即使調整，幅度也不會很深，預料在19800至20200點的半年成交量密集區底將具支持。
信報投資研究部
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