在上周的文章中，我們檢視了前沿市場的成分。現在我們再看前沿市場的近期表現。
近年跑贏新興市場
前沿市場股票只是一個非常細小而且相對難以涉足的資產類別，卻愈來愈受投資者歡迎。其中一個主要原因，是前沿市場股市已連續兩年(截至2014年10月)跑贏新興市場。尤其當較大型的新興經濟體如中國、巴西和俄羅斯等增長開始放緩，前沿市場的增長前景就較新興市場更樂觀。
但當我們翻看更長遠的紀錄，在過去10年，前沿市場有其中6年跑輸新興市場。
獨有的利好因素
仔細觀察之下，前沿市場近期跑贏新興市場反映了多個因素 — 部分是基本面因素，部分不是，而其中許多是前沿市場股票獨有的。研究這些因素有助我們說明投資前沿市場的非系統特質和挑戰。
在過去兩年，表現最好的前沿市場順序為阿根廷、阿聯酋、肯亞和卡塔爾。截至2014年10月，相關國家的MSCI市值加權指數(以美元計)的2年年度回報分別為67%、57%、34%和27%。同期，這些市場推動了MSCI前沿市場指數的24%回報。
驅動卡塔爾和阿聯酋股市表現的其中一個主要因素，是MSCI於2013年6月宣布，計劃於2014年6月將兩國從MSCI前沿市場指數成分轉為MSCI新興市場指數成分，意味這些國家將有更大量的潛在投資者，而隨著轉變落實，任何追蹤MSCI新興市場指數的投資產品都必須買入這些新成分股。在2013年消息公布後幾個月，大量國內和外國投資者紛紛投入卡塔爾和阿聯酋股市，使這兩個只有大約20隻流通股票的小資本市場錄得強勁升幅。這些市場的一些正面基本面因素亦有份帶動增長動能，譬如在兩國指數佔主導地位的銀行股和地產股，就受惠於當地的房地產復蘇及基建開支上升。由於卡塔爾和阿聯酋在過去分別佔MSCI前沿市場指數約15%，兩地股市的強勁表現在2014年6月前一直帶動該指數增長。
再了解一下阿根廷(佔MSCI前沿市場指數約6%)市場的背景。阿根廷實際上是G20國家，被世界銀行歸納為具有中上等收入經濟體。但因為實淺上的不足和嚴格的資本管制，MSCI將該國分類為前沿市場國家。FTSE的做法更強硬，該機構於2014年9月宣布，將於2015年6月將阿根廷剔出其前沿指數。
觀乎阿根廷近期的債務危機、高達雙位數的通脹以及疲弱貨幣，投資者可能對阿根廷股市仍在對截至2014年10月的12個月獲得48%回報感到意外。其中一個可能的解釋是，當地投資者以買入股票對沖通脹，另一個可能是投資者樂觀地認為，該國的新政府將會實施經濟改革，並穩定阿根廷的經濟(現任總統克里斯蒂娜的任期將於2015年結束)，尤其是當印度和印尼等國最近亦出現了「改革反彈」的現象。還有一個解釋，是買股票是少數可以讓阿根廷人接觸美元的渠道。許多阿根廷的大型公司除了在本地上市，亦有美國預託證券於紐約交易所上市。阿根廷的投資者可以透過買入本地股票，然後賣出預託證券以獲得美元。
肯亞是近期另一個成功故事。肯亞是東非最大的經濟體。相對其鄰近國家，肯亞人口的教育程度較佳，經濟更多元化，與世界其他地區的貿易和金融聯繫亦更緊密。在過去數年，隨著許多跨國公司試圖在肯亞建立其東非樞紐，該國錄得的外國直接投資額一直上升。
投資風險不少
前沿市場與20年前的新興市場有許多相同的投資優點。然而，投資前沿市場帶有多方面的風險，尤其是因為前沿市場相對缺乏流動性，在拋售期間面對的下行風險特別嚴重。此外，大部分前沿市場基金的成立日期較短，表現未經驗證，故投資者應仔細評估有關投資選擇。
作者為Morningstar被動式策略研究高級分析員Patricia Oey
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