眾多不同的投資者曾向我們提出有關中國股票ETF的問題。我們篩選了其中最重要的10條，而我們認為所有投資者在投資中國股票ETF前，都應先懂得回答。
1) 在選擇中國股票ETF時，我應考慮甚麼？
答：我們建議投資者參考下圖的思維過程。
2) 我的投資組合需要中國股票ETF嗎？
答：這視乎情況而定。如果投資者看好中國股票，中國股票ETF當然是一個好的投資工具。從投資組合的角度看，中國股票與其他股市一般只有中等程度的相關性，將中國股票ETF放進投資組合，對環球投資者有分散風險作用。
3) 我希望涉足中國股票，不同上市地的中國股票ETF有何分別？
答：ETF在不同地點上市，其交易時段、承接力和稅收制度等都有所不同。譬如交易時段對散戶的影響較大，多數散戶會因此選擇於其當地交易所進行買賣的ETF。對於長期投資者而言，取捨在不同交易所上市的相同產品時，應考慮相關買賣的交易成本，以及各地交易規則的差異。我們亦建議投資者在選擇投資海外上市的ETF時，應向其稅務顧問查詢有關的稅務影響。
而不論ETF在任何地方上市，投資者亦應考慮到ETF的基礎指數、流動性和買賣差價。
4) 我應該選擇A股(在岸上市)ETF，抑或非A股(離岸上市)ETF？
答：理論上，一隻同時於境內和境外上市的中國股票，在兩地的交易價格應該相同，長期表現亦應類似。然而不少看來相似的指數，成分都存在差別，亦因而具有不同的回報及風險特點。由於各個市場供應的股票選擇有所不同(事實上只有少數的股票會在兩地上市)，令在岸和離岸的中國股票指數的成分區別更大。另外，目前A股ETF相關的資本增值稅安排仍存在不確定性，為追蹤相似指數的A股ETF表現帶來差別。
5) 我需要了解ETF的基礎指數嗎？
答：一般來說，需要。基礎指數直接決定ETF所持股票的比例、行業比重以及股票為在岸或是離岸，從而引申到ETF的回報及風險特點。我們建議投資者在投資ETF前，應了解這些因素如何影響ETF的表現。
6) ETF出現溢價，是否表示其市場價格將繼續上漲？
答：在常規交易時段內，若市場條件正常而增設及贖回機制運作暢順，ETF的市場價格應該非常接近資產淨值。然而，對於A股ETF而言，當交易對手的QFII額度或本身的RQFII額度用盡時，市場對ETF的額外需求將推動ETF的交易價格高於資產淨值。溢價反映額外需求的水平，當額外需求不變，ETF的市場價格就會在維持平穩的溢價水平的情況下，跟隨基礎指數上落。
在相關股市收市後交易的中國股票ETF，其溢價和折讓將會反映隔夜亞洲市場、美國市場以及不重疊時區的歐洲市場交易時段內的走勢消息。
總括而言，投資者應該按照個人及ETF的特殊情況，分析ETF的溢價和折價。
7) 我留意到A股ETF經常出現溢價，背後的原因是甚麼？
答：這通常與額度有關。合成ETF的QFII交易對手和RQFII ETF的基金經理分別受制於QFII和RQFII額度。當投資已達額度上限而未獲或不獲授予新額度時，ETF增設單位的過程可能受影響，導致ETF出現溢價。
8) 總開支比率(TER)是否一個全面分析持有ETF成本的參數？
答：不一定。我們建議投資者採取全面的方法評估投資成本。除了總開支比率(TER)，其他成本包括(但不限於)經紀佣金、買賣差價、市場影響和追蹤誤差等。
9) 選擇ETF時，流通量是否關鍵的考慮因素？
答：是的。流通量與交易成本往往呈相反關係，無論是在ETF抑或相關股票的層面，流通量愈高，愈有利執行ETF或相關股票的交易。
對大部分投資者來說，ETF的流通量大概是指「場內」的交易量。主要交易所都會將公開報價和相關交易數據，由中央系統收集及發布。個人投資者都常會利用該等資料作參考。
然而，投資者亦應留意市場上是有證券莊家(market makers)為ETF提供流通量。縱使有證券莊家，我們亦明白「場內」交易量較易及直接為個人投資者用作評估市場上成交能力的參考。至於大戶投資者亦可直接與證券莊家聯絡，以進行大戶投資者通常較大的交易。
10) 我需要對沖人民幣匯率風險嗎？可用甚麼方法？
答：視乎情況而定。這取決於投資者對人民幣的看法及其承擔風險能力。如果投資者看好人民幣，對沖人民幣風險可能適得其反。
目前市場上大多數中國股票ETF都是沒有就人民幣進行對沖的。如希望對沖人民幣匯率風險，投資者可考慮利用透過香港交易所買入如美元兌人民幣期貨等衍生產品。無論如何，投資者在作出任何投資決定前，必須了解這些工具如何運作。
蔡俊傑
