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2014年12月5日

譚慧敏 日本

日本延加稅 有利短期經濟走勢

首相安倍晉三將第二輪消費稅上調的計劃押後至2017年4月,並解散眾議院及提前舉行大選。這一連串的政治決定,主要是由於通縮憂慮始終未有離開日本,同時經濟仍處於輕微短暫的衰退。

延遲加稅支持個人消費

位列全球第三大經濟體系的日本繼今年第二季經濟萎縮7.3%後,於第三季年化萎縮1.6%,遜於預期的2.1%增長。日圓貶值導致進口商品價格上漲,加上今年4月消費稅上調3%,導致實質收入或購買力下降,個人消費停滯,最終令經濟仍然陷於衰退。

正因如此,我們認為,推遲第二輪消費稅上調有助暫時減輕家庭負擔,減低實質收入下跌的威脅,以及推動目前停滯的個人消費重回復蘇軌道,短期內應有利實體經濟和股市。

或錯失最佳時機

此外,部分中小型和非製造業公司盈利受到日圓貶值影響,而須承受成本上漲的問題;隨著當局決定推遲第二輪加稅,令家庭負擔有所減輕,私人消費亦有望復蘇,我們認為這些公司的盈利亦將會受到支持。

當然,推遲加稅有一個較明顯的風險,那就是最終加稅時的經濟環境。如果屆時最佳時機已過,日本政府亦未必能夠重施故技。

不過,有人認為推遲加稅將令財政情況承受巨大風險,同時將減少稅收,認為政府未必有充足預算支持下一個財政刺激方案。事實上,日本實體經濟在面對第一輪加稅時已經停滯,當時連財政刺激措施亦無補於事;但須知道,沒有充份的財政刺激措施,日本未必能夠度過第二輪加稅,經濟甚至將更長時間陷入衰退,進而導致通縮。

對抗通縮有更佳方法

無論如何,推遲第二輪加稅可在短期內刺激股市;長遠來說,「安倍經濟學」應能繼續推行,但當然這亦視乎選舉結果而定。儘管「安倍經濟學」的最終目的在於振興經濟及增加家庭收入,但仍可能對投資取態比較保守的家庭或僱員造成不利影響,而另一方面對願意承受風險的企業家、公司和投資者而言則相對有利。

不過如前所述,由於加稅始終需要適量的財政刺激措施,以支持實體經濟;加上一旦加稅的最佳時機過去,財政刺激措施亦將無法抵銷或減輕消費稅上調帶來的負擔,我們認為,對抗通縮較有效的財政政策,很可能是「不加稅,同時減少財政刺激方案」,而非「上調消費稅,同時增加財政刺激方案」,前者較為有機會紓緩家庭的負擔。

譚慧敏

摩根資產管理

市場策略師

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