我們一向鼓勵投資者分散投資至環球市場，尤其是現時海外的股票市場不乏物超所值的選擇。放眼環球市場，日本股市乃少數價值仍然吸引的已發展市場股市，不但估值理想，日本公司的盈利表現也較預期為佳。
日股在過去幾年一直是表現最出色的已發展市場之一。儘管日本經濟現時面對衰退壓力，而2014年初至今股市表現一直反覆，但論估值水平、潛在市場動力及改革前景，我們依然看好日股的前景。
一) 估值吸引
雖然放眼環球估值吸引的資產類別已經不多，但日股仍然是全球少數估值最低廉的已發展市場之一。而且日股在2013年大漲有別於美股，其進帳主要源自盈利增長而非市盈率擴展，因而突顯日股的相對吸引力。
二) 具多種潛在市場動力
估值低廉並非唯一的考慮因素，仍須靠市場動力推動股價至充分反映價值，否則其只會是一個價值陷阱。可幸的是，多項市場動力有望繼續支持日股上揚，包括超寬鬆的貨幣政策將在2015年延續、日本國家退休基金提高日股持有量，以及企業藉回購股份而提升獲利能力。
三) 改革支持大市
我們認為，雖然日本首相安倍晉三稱為「三支箭」的結構性改革計劃大部分成效仍然有待觀察，但有少數成效已經發揮作用，包括企業董事局開始加入更多獨立董事，強化公司管治質素，而婦女參與勞動力的比率也上升。另一個潛在的正面發展是，由共和黨主導的美國參議院有機會使目前正在談判中的跨太平洋策略性經濟夥伴協議(地區性自由貿易協定)，比較順利地獲得通過。倘若協議最終得到通過和簽訂，作為協議國之一的日本，消費者及經濟將可顯著受惠。
總括而言，日股仍然是理想的投資之選，我們現時維持增持。事實上，即使在2014年秋季由盈利上升帶動的升市後，日股的市盈率倍數目前仍然是已發展市場中最低之一。儘管結構性挑戰仍在，例如人口結構惡化及債台高築，目前日本穩固的投資動力應可望在短期內支持大市：除了日本央行大刀闊斧的刺激經濟貨幣政策外，日圓匯價貶值亦有望進一步帶動盈利增長，而日本亦將延遲第二輪調高消費稅率的計劃。
退休基金增日股投資
此外，作為全球規模最大的政府退休基金，日本政府退休投資基金(GPIF)決定將投資於日本國內股票的比重提高一倍後，其他退休基金有望跟隨，也將為日股提供強大的助力。再者，日本企業對回購股票、增加派息及分拆業務等活動亦日感興趣，相信將有助於提高股本回報率。
短期風險方面，比較顯注的是安倍的支持度下降。執政自民黨在最近的選舉後減少了其大多數議席，此有可能影響安倍政府落實結構性改革的能力。
孔睿思(Russ Koesterich)
