Morningstar個人理財總監Christine Benz最近訪問了Vanguard創辦人John Bogle，期間談到策略性啤打、另類投資和主題狹窄的指數基金等話題，也就是近期我們可以從基金產品推出及投資者買賣取向中看到的一些投資趨勢。
二人先談到近期成為熱門話題的策略性啤打。提及有人將策略性啤打叫作「聰明啤打」，Bogle直言那是魔鬼語言。「我記得Bill Sharpe好像是第一個說聰明啤打是愚蠢的人；我認為他是對的。這不過是一個營銷的噱頭，一個簡單的標籤。我們都希望可以聰明，不是嗎？然而這不過是一種金融行業銷售多年的概念：為你帶來更高回報的管理方法。」Bogle認為所謂的聰明啤打，除了聲稱自己能比其他產品做得更好，其實並沒有什麼特別之處。
不少投資者相信把投資組合傾斜於某類股票，是爭取更高回報的方法。譬如，有不少數據顯示長遠來說小型價值型股票會跑贏大市。Bogle相信這種做法不會傷害投資者。但是他指出，如果我們回顧到遠至20年代的數據，當年曾有長達約20年的時間，大型股票的表現勝於小型股票，而增長型股票的表現勝於價值型股票。雖然，如果我們看更加長遠的數據，價值型股票的表現的確比增長型股票的表現好，而小型股票亦比大型股票的表現好。
問題是，當這現象被視為事實，投資者的需求就會抬高價值型股票的價格，而增長型股票的價格會下跌，直到它們達至一個平衡點，令兩者的未來回報達至相同。
另外，Bogle還提出了另外兩點懷疑，首先是數據的可信性，其次是把往事用作預測未來的準確性。「因此，我不認為投資者需要這樣做。傾斜於某類型股票並沒有錯。但我情願押注於整體市場以保障我的回報，多於押注於傾斜於某類股票的基金。」Bogle認為個別基金可能會比整體市場做得更好或更壞，但選擇中間的路(整體市場的回報)會比較便宜。從長遠來看，Bogle相信這樣做的回報會好得多。
另類投資不合散戶參與
二人又談到另類投資。另類投資在過去幾年有強勁的資金流入，但Bogle認為它並不適合一般散戶投資者參與。「首先，另類投資包括一大堆各式各樣的投資。我就談簡單那一類：商品與黃金——黃金只是其中一種商品。當你買入黃金時，黃金並沒有內在價值。股票有股息收益率和盈利增長。債券有息票。黃金和商品什麼都沒有。唯一支持商品價值的，就是當你買入該商品時想著『我相信將來可以用高於這個水平的價格將商品售予另一人。』而這正是投機的定義。」
而對沖基金的問題，Bogle提到在於只有很少對沖基金真的有做對沖——也就是說，完全市場中性，一半長倉一半短倉。這是對沖基金最初的概念，結果他們卻專注於投機策略，作極短線的交易。
對沖基金選擇溢價巨大
「他們認為自己正在協助價格發現，也許如是。但是，隨著愈來愈多人加入這遊戲，市場亦會愈來愈有效，令跑贏大市愈來愈困難。」最重要的是，對沖基金和私募股權同樣有巨大的選擇溢價。市場有數以千計的對沖基金。你如何選擇？假如你想買一隻對沖組合基金(hedge fund of funds)，你就要付出額外100點子的費用。「短期的話也許沒有問題；但是從長遠來看，這肯定是行不通的。因為費用太高的基金很難為你帶來市場回報。沒有任何策略或基金管理團隊是長勝將軍。所以我認為這是不值得冒的風險。」
「所以我選擇中間的路，即是捕捉債券的回報，捕捉債券息票的回報，捕捉股票的股息收益率和盈利增長，然後忘掉它，直到退休為止。」
另一個廣受投資者歡迎以及有大量產品推出的領域，是指數產品。這次他就針對批評那些主題較為狹窄的指數基金。
頻繁交易ETF招致損失
「現時市場上的確有一批奇怪的指數基金，大部分屬於ETF領域。那些旨在提供相等於標普500指數3倍槓桿的基金是非常荒謬的，不論你看好市場與否。這些產品留給瘋子做就好了。然後，一些產品覆蓋的範圍愈來愈狹窄——例如在ETF熱潮的開始時出現了以雲端計算為主題的產品。」
多年前Bogle已經在一個演講中提道：「為什麼當主動管理型基金變得愈來愈似指數基金的同時，指數基金卻愈來愈似主動管理型基金？」現在不少投資者或投資顧問都會頻繁地交易ETF，而這正是造成損失的原因之一。
Morningstar個人理財總監Christine Benz
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