中國經濟發展的不斷轉型。自第四個五年計劃(即1971至1975年)開始已見端倪。1970年代前，由於貿易及運輸困難，令中國經濟增長重心落入以内需經濟爲主導。直至1971年，中央政府計劃把出口領域佔整體經濟增長份額擴大，國民生活水平因此於近20年來得到極大的改善。
然而，最近國際貨幣基金組織(IMF)的最新報告指出，中國經濟於過去30年經歷了極大變化，而於今年使中國經濟增長勢頭銳不可擋的亦不少是來自固定投資所帶動。根據IMF的報告，近幾年中國的過度投資可能約佔GDP總額的10%，而國民亦不得不承擔部分成本。其實縱觀各個亞洲國家，不少國家的儲蓄率佔收入比例都較成熟國家為高，此情況是典型依靠投資以促進經濟快速起飛的例子，但這種模式亦為外匯帶來危機。另外，美元的升值以及中國出口量下調等等因素，令筆者預測人民幣匯率於明年將欠缺需要大幅升值的理由。
進一步放寬内地市場
不過，中央政府意識到中國市場如需進一步開放，首先國内投資市場必須吸引更多外資投入，所以中央政府就於今年内將境外合資格機構投資者(QFII)與人民幣境外合資格機構投資者(RQFII)的金額擴大。根據國家外匯管理局於11月13日公布最新10月底的數據指出，外匯局累計已核准158家QFII機構合共335.68億美元的投資額度，其中於本年初至10月底，外匯局共核准了76家追加投資額度及新核准的QFII機構共120.83億美元的投資額度；另一方面，外匯局累計亦已核准21家RQFII 機構合共480億元人民幣的投資額度，其中於本年初至10月底内就共核准了14家追加投資額度及新核准的RQFII機構共373億元人民幣的投資額度。換言之，於本年内批出的QFII額度增長就相等於去年底時總額的56%；而RQFII額度增長更接近3.5倍，反映中央政府亦積極對外開放國内投資予外資。
投資國内工具趨多元化
過去外資持有人民幣的投資工具選擇極爲狹窄，大部分只能投放於定期存款、存款証或内地房地產市場，直至2002年QFII的出現。2002年，中央政府宣布核准一些境外機構投資者把核准的外匯金額額度，匯入國内並兌換為人民幣，並根據外匯局的規定下投資於內地資本市場(包括股票和債券市場)。另外，外匯局亦於2011年宣佈核准基金公司可獲發額度直接使用境外人民幣投資於國内的債市及股市，令中國境外能夠直接投資國内資產的途徑和覆蓋範圍大增。
本年内，RQFII的投資範圍更放寬至人民幣計價實物A股ETF在港交所掛牌，當中包括與滬深300指數、中證100指數、富時中國A50指數及MSCI中國A股指數掛鈎的ETF，累計規模已超過100億元人民幣。因此，中證監、人民銀行及外匯局亦已決定增加2000億元人民幣至2700億元人民幣的RQFII額度。另外，於12月10日，市場更會有首隻中華交易服務跨境指數推出，以反映內地與香港市場的股票表現。筆者預期未來1至3年將會是人民幣走進國際化的轉捩點，日增的投資者及需求將會讓更多投資國内市場的產品應運而生。
方俊祥
