近期市場突然湧現多項負面因素，當中包括意大利的政局不明朗及環球經濟增長動力減弱等，但當中最重要亦可能是影響最深遠者，則是聯儲局的會議紀錄，聯儲局內的官員就應否改變現行的買債計劃有分歧，當中要留意的是有更多成員認為需要改變現時的規模，意味聯儲局或不會等到就業改善及通脹升温才會行動，有關的言論引發市場對美國提早退市的預期，消息令美國股市以致環球金融市場面對重大的震盪。
美國暫無條件退市
雖然部份委員對退市的態度較之前數月強硬，但目前美國經濟仍處於復甦的初期，個別數據的表現更甚為反覆，而通脹亦處於温和的水平，故從基本因素來看，美國目前無逼切需要退市。聯儲局內亦有委員提出過早退市所引發的風險，故筆者相信聯儲局在2013年內改變目前每月購買總額達850億美元債券的規劃之機會不大，但踏入2014年情況卻可能大為不同，而預期美國提出退市的風險將在往後日子繼續困擾投資市場。幸好美國聯儲局主席貝南奇在本周的國會聽証會上大力為購買資產護航，其言論亦令美國股市出現反彈。
不退市亦有風險
即使美國聯儲局不會在今年內退市，亦不代表市場會風平浪靜，實際上過去數月市場利率已有些微變化。聯儲局主要是控制官方利率，但市場利率卻是因應市況而變化。近月美國國債孳息率回升，意味國債價格下跌，雖然幅度不大但仍然值得投資者注視。因為美債是全球債券的指標，美債價格下跌對全球債券亦是一個負面消息。過去數年特別是在金融海嘯之後，資金大舉流向避險資產包括債券，造就了市場少見的強勢，但隨著美國退市的機會升温，加上市場利率的變化，投資者亦要有所準備。
降低存續期分散投資
債券一般較股票的風險低，但亦有其獨特的風險因素，例如是信貸風險及流動性風險。對於利率風險，投資者可考慮降低持有債券組合的存續期(Duration)，但對於信貸及流動性風險，則只有透過分散投資來降低相關風險。最新信貸風險的例子是英國，上星期評級機構穆迪調低了英國的評級，令英國的信貸風險增加，相關的債券亦會面對較大的壓力。至於流動性風險，投資者要明白債券和股票不同，沒有一個固定的交易所聚集買賣雙方，故當市場逆轉並看淡債券前景的話，同一時間有大多投資者希望沽出債券，便可能引發流動性風險，投資者或未能順利沽出手上的債券，或要以低於市價的水平沽出，造成損失，故即使是投資相對較低風險的債券，分散投資的概念仍然合適。
梁振輝
