投資者在今年大部分時間內，都要應對變幻莫測的宏觀經濟環境。市場情緒也隨着地緣政治衝突、大選結果、環球利率週期轉勢等因素迎來轉變化。
在這段充滿挑戰的時刻，中國可以說是一張百搭牌(wildcard)。今年9月北京當局意外推出一輪寬鬆措施，廣泛的提掁措施，在範圍和力度比預期上更為全面，因而推動市場9月底大幅反彈。
進入11月，中國全國人民代表大會常務委員會會議即將召開，市場憧憬情緒高漲，並出現劇烈波動。雖然政策方向比以往更明確，但因為欠缺新的借貸或支出措施去刺激消費或房地產市場，令一眾投資者大感失望，加上外在因素(如新一任美國政府可能提高關稅等)等連鎖不利影響，進而拖累市場下行。
政策支持力度有望加大
政策對內地市場及其經濟具的影響巨大，因此我們亦認為中國政府有必要推出更多政策。更重要的是，我們相信當局將會推出更多政策。
除財政及貨幣政策方面的支持，認為在產權、股東權利、放寬監管及資本市場自由化等範疇作出根本性變革，着力保障消費者、投資者及企業的相關措施，將大大有助於恢復整體信心。考慮到過去幾個月的前瞻性指引，我們相信政策支持力度有望逐步加大。當然中國政府有可能推遲加碼推出刺激措施，直至有更多關於經濟逐步改善的數據以及更多關於美國關稅策略的細節。
除了把握刺激措施的時機，對投資者來説，放眼宏觀大局同樣重要。通過降低房地產市場風險並提高多個製造及出口行業競爭力，中國在經濟模式的結構性轉型方面取得了重大進展。儘管任務仍然艱巨，但適當的刺激措施以避免中國步入螺旋式通縮，同時能夠推動平穩轉型，並加快經濟復甦。初步跡象顯示，刺激措施已經對若干行業帶來正面影響：比如10月零售銷售額回升。
總而言之，我們認為內地可能已經跨越了轉型路上最具挑戰性的時期。在12月的中央經濟工作會議上，預計政府將對以下方面作出部署：提高政府赤字、擴大特別地方政府債券和超長期國債、增加中央對地方政府轉移支付，以及更多針對消費、房地產市場及基建的支持措施。
我們認為未來12至18個月內可能會出現更果斷的刺激措施以及市場轉勢，從而為各種資產類別帶來新的長期超額回報機遇，尤其是主動型多元資產策略。
政策轉向提振中國股市情緒
在政策轉向過程，考慮到眾多優質公司的估值吸引，投資中國股市的機遇非常樂觀。儘管面臨美國提高關稅及制裁的威脅，但中國企業在承受壓力下展現出相當的韌力，尤其看好在國外市場佔有率不斷增長的公司。
由於整體企業盈利增長健康，我們認為重視以派息及股票回購回饋投資者的公司亦有望表現良好。
固定收益市場不止是房地產市場
在9月市場反彈之前，大中華區美元高收益信貸其實早已從去年底的水平步入復甦，並躋身為年初至今表現最佳的固定收益資產類別之列。去年，市場對內地的情緒過於悲觀，導致中國美元高收益債券估值維持在極低水平。然而，隨着投資者意識到違約已經見頂，今年初相關市場出現大幅漲勢。
過去4年，亞洲及中國美元高收益債券市場經歷重大的結構性轉變，內地房地產行業在摩根大通亞洲高收益債券指數中的權重從38%，降至目前的7%。因此，債券市場已經比以往更加多元化。與此同時，中國及亞洲其他地區的違約周期似乎經已見頂。我們相信這為該等資產類別在明年延續保持出色表現奠定了堅實的基礎。信貸選擇成為關鍵所在；要實現超額回報及提升價值，自然要仔細研究信貸發行及發行人。至於大中華區信貸，我們目前偏好高收益債券多於投資級別債券，因為前者有更多潛在的信貸超額回報機遇。
長短倉投資策略捕捉潛在的收益分化
我們看好中國的長遠前景，但內地的轉型可能會帶來更大幅度的市場波動。即使在同一行業內，股票表現亦可能呈現更大的分歧，而長短倉(long/short)投資策略可以很好地把握市場波動帶來的收益機會。
我們不偏好於任何行業，但我們看好以往周期中，通過改善財務狀況、提高銷售額及擴大市場份額鞏固領導地位的市場龍頭企業。此類公司往往為股東帶來豐厚的回報，且有潛力整合所在行業。
展望未來，人工智能、國有企業及能源轉型等板塊或會繼續成為我們的主要投資主題，在長短倉部署中為我們帶來不少具吸引力的超額回報想法。
中國是一張百搭牌
隨着環球市場愈趨集中且難以預測，分散投資再次成為投資實踐的核心原則。而中國可能是分散投資策略中的一張百搭牌。
作者為瑞銀資產管理主動多元資產基金經理傅鈺、瑞銀資產管理亞洲固定收益投資組合主管桂林、瑞銀資產管理中國股票主管施斌、瑞銀O’Connor中國股票多/空策略研究主管覃甲
