市場正關注特朗普明年就任美國總統後，其新政府推出財政刺激及加徵額外貿易關稅等政策，會影響美國本身的通脹和利率環境。近月美國債息和美元齊齊上升，正反映市場對長期的利率看法有所轉變。另一邊廂，美股11月繼續強勢，由於市場憧憬特朗普主張的減稅及放寬監管政策將利好經濟表現，而最受惠減稅和經濟增長，代表美國小型股表現的羅素2000指數亦升至歷史高位，過去一個月急升一成，且大幅跑贏大盤指數的3.7%。
筆者認為，未來美股也不乏隱憂，美國若明年初推出相當極端的貿易關稅政策，遲早導致自身的經濟和通脹出現不平衡。特朗普提名的美國財長人選貝桑，是否能幫助美國政府削赤並將貿易關稅政策變為循序漸進的談判，這也會是美國經濟能否順利達成軟着陸的重要關鍵之一。事實上，美股企業盈利已經連續第五個季度錄得按季正增長，但明顯科技七雄增長速度有所放慢，整體美股盈利是否能延續季度增長神話至2025年，已經無法僅依賴七雄，更需要靠減息、降稅、溫和通脹及持續的消費動力來支持更多行業。所以需關注特朗普政府若進行偏激的國際政策，對美國國內的經濟，以至於股市都可能帶來負面影響。
美國於AI的大量投資及相關科技股的強勁增長，依然是環球投資者最青睞的焦點。然而，需留意科技七雄近期表現出現分化，第三季業績亦略現疲態。市場對美國科技巨企業績估值及增長期望高，當企業業績或管理層對業績指引未能大幅超越預期，股價往往立見大幅受壓。近兩個月筆者見美股的板塊輪動非常明顯，一些估值較低，受惠減息降稅的股票和板塊反而表現出色。如美國金融和能源行業等，或有機會放寬監管，這將可降低營企業運成本及增加收入。此外，沉寂已久的工業股也可能會受惠部分生產線由加拿大及墨西哥等地遷回美國。所以美股的部署，仍需保持板塊分散，傳統及增長股並重。最後提醒投資者，維持股債平衡仍是面對政策和地緣政治不確定性，長期有效避免投資組合大幅波動的較佳策略。
梁君馡
