業績期至今表現相對強勁，但市場可能會繼續將焦點轉移至日益不明朗的企業銷售情況。
本季度到目前為止，標普500指數成份股的盈利表現令人驚豔，普遍超出分析師預期。截至10月第三周，企業盈利「超乎預期」的比率達79%，雖然略低於上季的79.4%，但仍然高於平均水平。收入報表方面，情況就較不亮眼，當中收入超乎預期的比率僅為59.4%。如果本季度該數據低於59.9%，將會是自 2020年第一季度以來最低水平。
在後疫情時代，業績期一個值得留意的現象是：盈利超乎預期的比率已明顯達到更高水平。疫情之前20年間，標普500指數成份股盈利超乎預期的比率平均為67.4%；換言之，每季約有三分二公司的業績超過分析師預測。到了疫情期間，完全不公布業績指引的公司數目創下紀錄，迫使分析師無法依據數據進行預測，只能進行保守估算。
因此，盈利預期持續大幅下調，導致2021年超乎預期比率創下歷史新高。目前，雖然平均水平已從高位回落，但過去4年間該水平已累升至近79%，這是由於隨着時間推移而有更大幅度下調預期所致。即使我們縮短時間範圍，只觀察2023年初至今情況，下調幅度仍然顯著超過上調幅度。
我們認為市場焦點已經轉移，並將繼續加倍關注收入表現情況。透過削減成本只能暫時提升盈利，企業最終無法掩蓋需求疲弱的環境。不出所料，就本季收入及盈利雙雙超乎預期的公司而言，業績日發布的表現數據相對於標普500指數表現來説，平均高出2.6%，這是2018年底以來與未達預期公司相比最大的差距。至於收入及利潤均遜於預期的公司，其表現差距為負4.6%，這是2023 年初以來最差表現。
如果收入狀況未見改善，下行風險便會進一步增加。誠然，強勁的盈利超乎預期表現足以帶動市況造好，但企業不太可能回到疫情前那種做法，對數據進行較精確預測，這可能會使盈利超出預期的比率乃至相應的亢奮情緒，持續更長時間。
從行業角度看，預計第三季度的贏家將是科技及通訊服務板塊，能源行業則敬排末席。展望第四季，儘管科技及通訊服務行業的增長率仍然強勁，但金融及醫療保健行業將表現最佳。就曆年/財年的增長預期而言，通訊服務及科技板塊位居榜首，而能源行業將在2024年排名最後一位；同時，預計醫療保健板塊於 2025年將超越科技板塊；房地產行業則將錄得最低增長率。
到目前為止，第三季業績期的表現不錯，至少超乎預期比率（與大幅下調的預期比較後）如此。儘管市場專注於當前季度報告，我們會密切注視未來預測，尤其是第四季的估算。值得注意的是，未來幾季的預測仍然呈現下行趨勢，但相對於第三季盈利的預期下跌，這仍算是不錯的改善。
嘉信理財高級投資研究専員Kevin Gordon，對此文也有貢獻
Liz Ann Sonders
