美國經濟數據普遍強勁，支持美國債券收益率、美元和黃金最近幾周上升。市場日益傾向於認為在11月5日的美國總統選舉中，特朗普或當選總統，根據民調和博彩市場數據，共和黨有望奪回參議院的控制權。我們認為近期債券收益率的飆升過度，美國10年期國債收益率過去一個月大幅攀升40個基點，自7月以來首次升至4.2%以上，因為特朗普提出的議題涉及減稅、提高進口關稅和打擊移民，導致市場擔憂共和黨一旦大獲全勝，可能會造成通脹和預算赤字上升。
近期債息急升提供了部署債券的技術性機會，例如投資者可策略性買入美國20年期以上國債，以鎖定較長期收益。不論下周選舉結果如何，美國國債收益率回落機會仍較高。即使特朗普獲勝，美國經濟仍可能在6至12個月內軟着陸，最新職位空缺減少至2021年以來最少，可見就業市道繼續面臨走弱風險。如果特朗普真的重返白宮，他可能採取務實態度，並對市場做出回應，債券市場的即時沽壓，可能促使特朗普重新調整政策。反過來賀錦麗勝出亦可能令債券收益率下跌，因為「特朗普收益率溢價」已被消化。我們維持發達市場投資級政府債為核心持倉。由於收益率上升，風險回報變得更吸引。
美國及中國股票近期陸續公布第三季業績。美股方面，截至上周五已經公布盈利的標普500指數成份股當中，75%企業盈利好過市場預期，盈利勝預期比率與過去10年平均水平相若，平均盈利增長3.6%，是連續五季盈利錄得按年升幅。當中資訊科技及通訊服務行業盈利增長達到雙位數，金融股盈利甚至出乎預期上升。
中國企業第三季盈利增長的初步報告顯示前景略為樂觀。截至上周五，明晟中國指數中已有9%的公司公布了盈利，整體銷售增長17.6%，其中金融和非必需消費品行業表現領先，而工業和通訊服務行業則表現落後。盈利增長也飆升了58.5%，但我們認為這可能是由於低基數效應所致。事實上，該季度的盈利驚喜為負0.3%，反映了通縮阻力和國內消費增長停滯。
在亞洲（除日本）地區，我們對中國股票維持核心持倉（中性）觀點。即使股市在上個月反彈後，估值依舊吸引；2025年盈利增長的綜合預期也穩定在10.5%。儘管如此，我們在等待更多刺激政策細節推出及其對投資者情緒的影響時，仍保持謹慎態度。繼續看好非金融國企高息股，因為它們收益穩定、現金流充裕。從行業角度來看，我們超配科技、健康護理、通訊服務和非必需消費品，預計這些行業2025年的盈利增長將高於明晟中國指數的整體水平。
陳正犖
