美國通脹放緩，令聯儲局更有機會在未來幾個月減息，但表面之下仍然存在複雜性。
過去幾年，儘管經歷了多次供應衝擊及聯儲局進取的加息，但自從疫後復甦以來，美國勞動力市場仍然相對企穩。薪資增幅急劇反彈，加上企業對勞工的需求飆升，造成市場環境極為緊張，情況與強勁的工資增幅及通脹飆升一致。
幸好，隨着勞動力市場的緊縮狀況逐漸緩和，通脹繼續呈現下行趨勢，大致上未有造成重大的整體影響，但表面之下有更多真實的情況值得留意。
減息預期變化債息續拉鋸
雖然通脹及經濟增長的步伐已經放緩，但投資者對聯儲局可能減息時機的預期有所改變，而且對其持續的擴張性財政政策感到擔憂，令收益率於一定範圍內上落。我們預期，此趨勢下半年將會持續。
在2024年餘下時間，固定收益投資者的回報前景似乎正面。無論以名義或經通脹調整計算，起始收益率均屬較高，而通脹正逐漸接近聯儲局2%的目標，令秋季開始減息的可能性增大。作為聯儲局首選的通脹指標，扣除食品及能源的個人消費開支平減指數（或稱「核心」PCE），已經重拾下行軌跡。
儲局9月料開始連串減息
美國勞動力市場有降溫跡象，這是聯儲局放寬政策的先決條件。目前，失業率從3.4%的周期性低位上升至4.1%；就業增長速度亦正在放緩。此外，工資增長已略為下跌，減輕消費需求過大而引發的通脹擔憂。因此，我們仍然預期，聯儲局將於9月份會議上開始一連串減息行動。
美國國債收益率曲線倒掛已反映市場預期減息，而長期收益率仍然遠低於短期息率。根據聯邦基金期貨定價數據推算，市場估計2024年將有兩次減息，2025年則再減息4次，屆時聯邦基金利率將從目前的5.25至5.5厘目標範圍，下跌至3.75厘左右。
考慮美國債以外定息選項
隨着通脹緩和，減息的可能性逐漸升溫，下半年的回報前景似乎正面。我們繼續偏好提高存續期限，從而捕捉中期至長期的即期收益率。然而，美國國債收益率曲線已經倒掛，因此投資者在提高存續期時，不妨考慮其他固定收益資產類別。目前，其他固定收益市場的收益率曲線，呈平穩或向上傾斜，亦即收益率隨着存續年期的延長而逐漸向上。
高信貸質素債券，例如投資級別企業債券及機構按揭抵押證券，其10年期的收益率都超過5厘。對身處高稅階投資者而言，投資級別市政債券的稅後收益率亦頗具吸引力。至於低信貸質素債券，投資者則應較為審慎。
英能源板塊表現或續跑贏
對英國股票投資者來說，最重要可能是能源行業的前景。兩大石油公司佔MSCI英國指數盈利接近一半，並對全球資訊科技及能源板塊中美國及英國股市的相對表現作出貢獻。雖然工黨已表示不會撤回現有的石油及天然氣牌照，但亦誓言不會再批出新牌照，而是將重點放在綠色能源項目。政策未有即時改變，可能預示英國能源板塊的表現將繼續跑贏大市，情況與今年上半年布蘭特原油價格攀升時無異。
嘉信理財高級投資研究専員Kevin Gordon，對此文也有貢獻
Liz Ann Sonders
