隨着通脹降溫導致債券收益率走低，支持央行今年剩餘時間或開始減息的預期，環球股市升勢可望延續，我們在基礎投資配置中仍然超配股票。當中維持看好美國和日本股票，以及新興市場美元債。由於投資者持倉擁擠，我們認為不宜高追金價。
在美國通脹數據多次高於預期後，市場似乎集體鬆一口氣，因4月美國消費物價指數通脹數據略低於預期。美國股市4月回落與通脹憂慮加劇有關，導致聯儲局減息預期推遲及美國債券的收益率上升。這種與宏觀數據相對較高的相關性，一直延續到5月，股票和債券的反彈與美國通脹驚喜放緩關係密切。這與我們的預期一致，即股票和債券的回調可能是暫時的。
政策環境有利全球股債
5月截至上周五，環球股市上升4.3%，全球債券上漲1.3%。股票和債券市場的升勢可能會延續。美國房地產市場的數項指標，尤其是市場租金成本的下降，顯示官方通脹率將繼續逐步走低的預期合理，應可以幫助通脹預期和債券收益率下降，以及聯儲局在下半年開始減息。
在歐羅區，通脹帶來的挑戰仍然不大，經濟增長挑戰更大，歐洲央行有空間在6月早於聯儲局開始減息。上述兩種趨勢意味政策環境對全球股票和債券仍然有利。
美國股票方面，我們的短期（1至3個月）技術模型仍然看漲，由強勁勢頭和低波動性引領，長期（6個月）基本因素模型也依然樂觀。在當前環境下，通脹走弱、經濟仍然穩固、第一季業績表現強勁且技術指標向好，在沒有外來衝擊的情況下，短期內不太可能大幅調整。
日股調整造就吸納機會
我們的短期技術模型顯示，日本股市可能受壓。儘管如此，日本的長期經濟增長有望改善，和對股東友好的政策，調整反而造就吸納機會，因此保留超配觀點。
在亞洲，中國發行超長期特別國債，並提議由官方買入市場上住宅貨尾單位，這是否預示市場前景的轉捩點？我們看法仍審慎，暫時維持對中國股票中性觀點，不過短期市場勢頭依然強勁，有望在未來1至3個月進一步上漲。
印度議會選舉將於6月1日結束（結果將於6月4日公布），股票最近幾周也出現反彈。對政策連續性的期望仍然很高，且歷史顯示市場在選舉期間趨向積極，並對預期結果反應良好。在亞洲除日本地區，我們繼續超配印度股票。
亞洲高收益債表現或較佳
固定收益市場方面，我們維持對成熟市場投資級別政府債券的中性觀點。美國4月通脹數據弱於預期，緩解了外界對聯儲局今年無法減息的憂慮。我們將美國10年期國債收益率的3個月預測，調整為4.25至4.50厘，同時將12個月預期維持在4厘不變。我們對亞洲美元債亦持中性觀點。中國出台對房地產行業的最新一輪政策扶持，以及數個容易波動的主權債市場的特殊風險降低，亞洲高收益債表現或勝亞洲投資級別債券。
陳正犖
