美日短期息差擴闊引發套息交易活動，是去年初以來美元兌日圓持續上升的主要原因之一。若往後套息交易現拆倉潮，美元兌日圓於未來數年或大幅下跌。去年5月聯儲局把利率上調至5厘以上後，槓桿投資者的美元買盤持續勁升，而拋售日圓的情況由去年秋季以來有所增加。
往績顯示套息交易初期推動日圓貶值，但當美元兌日圓見頂之後，於往後數年美元兌日圓下跌幅度達30%至40%。九十年代以來，美日1個月息差只有4次擴闊至5厘或以上，分別是：1）1995年至1998年；2）1999年至2000年 ；3）2006年至2007年；4）2023年春季至今。而1990年代以來，一旦美日短期息差收窄至4.75厘左右時，美元兌日圓則開始出現明顯的回落趨勢。
由於美國勞動力市場弱勢漸現，花旗分析員仍預測聯儲局在7月開始減息，全年減息4次，而上周五非農職位差過預期，昨天首次申領失業救濟人數意外上升，皆反映連過去表現最好的美國勞動力數據亦開始轉弱，增加減息機會。如減息路徑符合預期，美日短期息差將於聯儲局減息3次，在今年11月左右達到上述提及的4.75厘關鍵水平，屆時或引發日圓套息交易開始現拆倉潮。在此之前，美元兌日圓或先行於155水平附近區間上落，及後才有機會進入中長期跌勢，短線美元兌日圓阻力約在156.3，若美國數據持續較弱，美元兌日圓或下試152至153。
廖嘉豪
