恒指自今年1月22日低見14794點後，現已累計反彈逾20%，更成為全球主要市場中4月份表現最佳的指數，主要受惠於中國內地經濟好轉，以及利好股市政策提振了市場情緒。
首先，在經濟數據方面，中國內地上月公布的第一季國內生產總值（GDP）按年增長了5.3%，高於市場預期的4.8%。其中，工業按年增長6%，是自2021年第四季以來最高。另外，由於外部需求逐漸恢復，出口按年增長了4.9%。這些數據令市場普遍上調對中國內地經濟增長的預測。此外，最近公布的4月份製造業採購經理指數（PMI），連續第二個月處於擴張區域，進一步令市場驚喜，並支持了港股反彈。
同時，中國內地近期出台的政策，也增強了市場的樂觀情緒。其中，中證監於上月宣布5項新措施，以加強支持「滬港通」計劃，並鞏固香港作為國際金融中心的地位。具體措施包括：一、放寬「滬深港通」下股票交易所買賣基金（ETF）合資格產品範圍；二、將房地產投資信託基金（REIT）納入「滬深港通」；三、支持於港交所上市的人民幣股票交易櫃台，納入「港股通」；四、優化基金互認安排；五、支持中國內地行業龍頭企業赴香港上市。這些措施有利提振資本市場情緒，同時提升港股市場流動性，從而吸引更多資金來港。
指標預示港股已見底
港股估值重估，仍然取決於中國內地經濟是否會繼續出現超出預期的表現，但我們過去提到的兩個評估港股見底指標，都預示港股早前已經見底。首先，恒生指數的股息率在過去十年中上升至4.5%以上，這一水平通常會引發指數的反彈。今年第一季，股息率甚至一度觸及4.72%，達到了歷史上反彈的位置。
其次，恒生指數近3年（2021年至2024年）的走勢，與2000年至2003年的熊市走勢相似，下跌的原因也相似，例如增長型股票見頂（dot-com泡沫破裂對比中國新經濟股的頂點）、地綠政治緊張局勢（911襲擊事件和反恐戰對比俄烏戰及以巴衝突）、大規模流行病爆發（沙士對比COVID-19疫情）。
當年，恒指從2000年3月的18301點，下跌至2003年4年的8409點，3年累跌逾50%後便開始回升。同樣地，恒指於2001年2月的31084點，跌至今年1月的14794點，3年亦經歷了超過50%的跌幅，並同樣出現反彈的趨勢。儘管這種對比不算科學，但兩者在走勢上確實十分相似，亦同樣意味恒指在今年1月時已經見底。不過，市場信心仍在恢復階段，因此投資者需要觀察經濟數據是否會持續向好，或者中國內地推出更多嶄新的爆炸性措施支持經濟發展，相信港股屆時有望受惠於中國內地經濟復甦。
高息股比例宜較高
投資策略上，投資者可續採取槓鈴策略（Barbell strategy），即同時部署高息股及增長股。高息股方面，我們認為息口較大機會已經見頂，故股份派息率超過5%的公司已具吸引力，其中中特估仍值得繼續留意，因中國內地政府要求國企提升股東回報，包括要加大現金分紅比例，更好地回報投資者，而當中我們偏好中資電訊及能源股，原因是這些公司派息高，兼具穩定增長及高息防守特性。
增長股方面，因中國內地正在發展第四次工業革命的產業，有望幫助經濟轉型，故我們認為可以留意新興產業中的半導體設備、AI數據中心零部件及手機零件等等。不過對於同屬第四次工業革命的新興產業電動車，我們看法則較為審慎，主要因為行業競爭加劇，令車企毛利壓縮，因此投資者需要謹慎選股。最後，在沒有看到明顯催化劑前，高息股的比例應更高，待中國內地經濟增長勢頭明顯轉強，可適時增加增長股的配置。
薛永輝
