隨着今年第一季全球股市創下新高，這種恐高情緒也隨之出現。畢竟，標普500指數（年初至今上漲10%）在短短3個月內已22次刷新紀錄，這意味今年以來超過三分之一的交易日都創下新高。
宏觀因素支持理性繁榮
在基本面有利於風險資產的背景下，這種繁榮漲勢自有其道理。美國正走向軟着陸（即經濟不出現衰退的情況下，通脹向2%的目標回落），同時企業盈利穩健增長，人工智能（AI）支出為宏觀經濟帶來助力。儘管抗通脹的最後一公里並非坦途，但美國聯儲局應會在見到足够進展後，於今年中開啓寬鬆周期，目前聯儲局點陣圖預測2024年將減息3次，2025年再減息3次。
而歷史數據並未顯示出「高處不勝寒」的局面。自標普500指數推出以來，在創紀錄新高後的1年、3年和5年平均回報率，都達到低兩位數，比所有其他時期的平均回報率高出約1個百分點。
股市過度集中存風險
上述情況反映，相較於股市處於高位，投資不足可能要付出更大的代價，然而，投資者亦需注意持倉過度集中的風險。自2023年初以來，股票回報一直由美國超大型股票主導，儘管蘋果和特斯拉今年以來的股價表現差强人意，但美國科技「七巨頭」仍然佔標普500指數漲幅的一半。
不過，在美國科技股高歌猛進之際，我們要知道這些股票在2022年的跌幅比大盤深得多——這凸顯出在美國總統大選等事件即將到來之際，持倉過於集中可能存在風險。
全球多元化投資看長線
「瑞銀全球投資回報年鑑」對1900年以來的數據分析顯示，相較於投資單一國家，在相同水平的風險之下，分散投資於21個國家/地區的投資組合，波動性降低40%，而回報率更高。更重要的是，對於本土市場規模較小、集中度較高、波動較大的投資者來說，全球多元化投資的益處更加顯著。
需要明確的是，這些優勢將隨着時間推移而逐年累積，而短期益處並不一定很明顯，因不同的驅動因素使投資組合中某些資產的强勁回報，被其他類別較為平淡的表現所抵消。
但正是這種低相關性，使在各個市場和資產類別間充分多元化的投資組合，享有更為穩定的長期回報，回撤風險也更低。例如，對於股票和債券各佔60/40的投資組合，5年期回報率為負的時間只有大約5%，而10年期回報率從未是負數。
首先，在股票配置中優化科技股敞口。未來十年，AI將成為所有行業中增長最强勁的板塊，我們依然看好IT行業，但也認為在美國大型科技股之外，存在具吸引力的投資機會。例如，「亞洲超級八强」（該地區領先AI概念股）有望在今年取得較高的盈利增長，而且估值比美國科技「七巨頭」更為合理。
其次，放眼科技股以外的機會。在全球層面，我們看好能源轉型和醫療顛覆等長期趨勢，並認為估值有折讓的美國小型股存在機會。隨着利率下降，小型股往往會跑贏大市，且盈利增長和併購活動都有望回暖。部分歐洲中小型股也頗具吸引力。
最後，確保投資組合保持平衡。對各個資產類別進行多元化配置，可有效緩解短期波動，同時為長期增長做好準備。優質債券尤其具吸引力，因為直接利率較高使總回報潛力可觀，而且在利率下降的環境中可帶來持久的收入來源。
陳敏蘭
